| 1）行情复盘：大盘风格切换，行业跑输沪深300。 2）重点事件回顾：两大商业卫星星座密集发射。 3）催化前瞻：二十届四中全会将于10 月20 日至23 日召开。 复盘·行情：大盘风格切换，行业跑输沪深300。本周SW 国防军工指数下跌4.70%，跑输沪深300 指数2.48 个百分点。截至2025 年10 月17 日，SW 国防军工指数上涨13.28%，跑输沪深300 指数1.44 个百分点，在31个申万一级子行业中排名第16。子行业来看：子行业持续呈现整体回调。本周行业受大盘风格切换呈现整体回调，航空装备、军工电子等跌幅高于行业整体，航海装备、航天装备及地面兵装回调小于行业。 回顾·重点事件：两大商业卫星星座密集发射。1）星网：10 月16 日9 时33 分，长征八号甲运载火箭在海南商业航天发射场点火起飞，随后成功将卫星互联网低轨12 组卫星送入预定轨道。星网近期在21 天内进行了5 次发射，5 组卫星接连升空。自去年底首批组网开始，GW 星座发射频率开始逐步加速，仅今年三季度就完成8 次发射，共发射卫星56 颗，相当于此前两年发星数的总和。2）千帆：10 月17 日15 时08 分，长征六号改运载火箭在太原卫星发射中心点火起飞，随后将千帆极轨18 组卫星送入预定轨道。 据界面新闻从一名接近上海垣信的产业链人士透露的信息看，垣信主导运营的“千帆星座”的建设节奏将呈“加速”态势：目前星座在轨低轨卫星约90颗，2025 年下半年要冲刺108 颗在轨；2026 年年中要在轨324 颗，年底要在轨648 颗；2027 年目标是要在轨1296 颗；2030 年后冲击要在轨15000颗的目标。预期千帆星座将在今年10 月开始，全面加速发射节奏。 前瞻·催化：二十届四中全会将于10 月20 日至23 日召开。中共中央政治局9 月29 日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。中共中央总书记**近平主持会议。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10 月20 日至23 日在北京召开。关注十五五规划编制进程和重点方向。国内军工行业具备计划性强、客户集中度高等特点，其需求与国家的五年规划有着较强的关联程度，新的五年规划将明确行业未来的重点发展装备和方向，带来新的增量，建议关注无人化、智能化、体系化等新域新质作战装备发展。 建议关注方向及标的： 1）航空主线：军工投资的中流砥柱。 下游链主企业：国内、军贸需求共振，链主定价权提升，军贸拉动盈利能力提高，重点推荐：中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力、中无人机、洪都航空等； 符合新型装备要求，高速增长且格局稳定的环节：中航高科、佳驰科技、航材股份。 有助于降低成本的新工艺、新技术及高效率供应商：图南股份、航亚科技、铂力特、佳力奇。 2）具备耗材属性的导弹、远火产业链： 北方导航、国博电子、航天电器、国科军工、佳力奇等。 3）党的二十大报告提出，增加新域新质作战力量比重： 商业航天：低轨卫星组网应用军民应用潜力巨大，发星有序进行，重点关注：航天智装、航天电子、中科星图、国科军工、铖昌科技； 无人机&低空经济：新质战斗力代表，经济增长新引擎，重点关注：中无人机、航天彩虹、宗申动力、广联航空、航天南湖。 深海科技：深海作为新域作战方向之一，两会首次列入新兴产业，重点关注：中科海讯、中国海防、海兰信、中国动力等。 风险提示：收入确认的不确定性；新型装备的研发及批产进程不达预期；改革不及预期。 |
