| 事件：公司发布2025 年三季报，前三季度实现营收333.0 亿元，同比+17.6%，归母净利润70.6 亿元，同比+28.9%，扣非归母净利润69.2 亿元，同比+24.7%。单Q3 来看，公司实现营收118.5 亿元，同环比+18.9%/+2.7%，归母净利润22.6 亿元，同环比+14.1%/-18.6%，扣非归母净利润22.2 亿元，同环比+12.2%/-18.6%。 3Q25 业绩稳健增长，管理层新老交接完成。前三季度公司实现毛利率/净利率37.36%/21.22%，同比-0.46/+1.85pcts；单Q3 来看，公司实现毛利率/净利率37.9%/19.1%，同比-0.88/-0.8pcts，环比-0.59/-5.0pcts；费用方面，单季度销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率2.7%/7.6%/4.3%/-0.4% ， 环比-0.1%/+0.2%/+0.3%/+4.1%，其中财务费用率大幅增加为盈利能力波动主要原因。此外，为推动公司结构战略性优化与可持续发展需要，曹德旺先生辞任公司董事长，并由曹晖先生担任公司董事长暨法定代表人。 新能源赋能产业升级，公司汽玻产品量价齐升。在电动化&智能化趋势下，汽玻产品逐步向多功能、轻量化、集成化方向发展，全景天幕、HUD、功能集成汽玻天线等高附加值产品加速上车，带动汽玻行业迎来量价齐升。公司近年来高附加值产品占比稳步提升，2025 年上半年较去年同期提升4.81pcts。从公司汽玻单价来看，已由2018 年164 元/㎡上涨至2024 年229元/㎡，2018-2024 年CAGR 达5.7%。 海外巨头汽玻战略收缩，公司全球竞争优势突显。目前，海外汽玻巨头因内外部多重因素影响呈现退出态势，公司有望在高资本支出&研发投入支撑下，依靠高业务专注度（汽玻营收占比稳定在90%以上）+成本控制能力+产业链垂直整合，进一步提升全球市占率。 投资建议： 预计公司2025-2027 年营收460/525/608 亿元， 同比+17%/+14%/+16%，归母净利润94/106/124 亿元，同比+26%/+13%/+16%，维持“买入”评级。 风险提示：全球化拓展不及预期；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险。 |
