| 9 月乘用车销量延续增长，创月度历史新高。得益于厂家优惠政策陆续推出（年款增配、调整车**益等），叠加以旧换新政策，9 月全国乘用车市场零售224.1 万辆，同/环比+6.3%/+11%；2025 年1-9 月乘用车零售累计1,700.5 万辆，同比+9.2%。自主品牌表现优于行业，9 月自主品牌零售150万辆（同/环比+13%/+12.9%），其全国零售份额同比增3.6 ppts 至66.9%；而主流合资品牌零售49 万辆（同/环比-6%/+4%），其中德系/日系/美系零售份额分别为14.3%/11.6%/5.8%（同比分别-2.3ppts/-1.1ppts/+0.1ppts）。 Q 9 月新能源渗透率57.8%，续创年内新高。今年来，新能源乘用车延续增势，2025 年1-9 月新能源车渗透率达52%；其中，9 月新能源车零售销量129.6 万辆（同/环比+15.5%/+16.2%），新能源渗透率57.8%，同/环比+5.0ppts/+2.6ppts，达年内新高。分品牌看，9 月自主品牌新能源渗透率高达78.1%，市场份额70.1%；豪华/合资品牌的渗透率分别为34.5%/7.4%。 其中，特斯拉份额5.5%，同比-0.9ppts；新势力整体份额同比+3.3ppts 至20.2%。 Q 新能源乘用车出口维持良好增势。9 月乘用车出口（含整车与CKD（全散件模式））总量52.8 万辆（同/环比+20.7%/+5.7%），2025 年1-9 月乘用车厂商出口399.9 万辆，同比+12.5%。分品牌看，9 月自主品牌出口达46.3 万辆，同/环比+27%/+8%；合资与豪华品牌出口6.5 万辆，同比-10.8%。 新能源乘用车维持较好增势， 当月出口21.1 万辆（ 同/ 环比+96.5%/+3.9%），占乘用车出口总量40.1%（同比+15.4 ppts）。 Q 投资启示：2026 年新能源购置税减免政策调整（从全免到减半）有望**消费者在年底前集中购车，叠加“金九银十”旺季和年末车企冲量，我们看好四季度车市销售表现；但四季度销量冲刺后车市将进入消费淡季，叠加购置税减免政策调整，建议投资者保持审慎，密切关注板块股价表现波动。建议关注：小鹏汽车（9868 HK/XPEV US/买入）全新P7/增程车型陆续上市，带动销量和毛利率提升；吉利汽车（175 HK/买入）私有化极氪后推动内部资源整合；赛力斯（601127 CH/买入）问界系列进一步拓展高端市场并提升盈利水平。 |
