| 本报告导读： 8 月中国及美国服装零售额增速环比提升，美国库销比持续改善；8 月瑞士腕表出口跌幅扩大，其中美国地区因受7 月抢出口影响而大幅回落。 投资要点： 投资建议：1）品牌端：①运动赛道韧性最优，推荐安踏体育/李宁/特步国际；②关注轻奢结构性需求投资机会，推荐普拉达/新秀丽；③低估值红利标的，推荐江南布衣/滔搏/水星家纺；④新业态拓宽逻辑，推荐海澜之家。2）制造端：多元产能+新客拓宽+高股东回报的优质龙头，推荐百隆东方/九兴控股/申洲国际/超盈国际控股。 内需方面，8 月中国服装零售增速环比提升。2025 年8 月，社会消费品零售总额同比增加3.40%，较上年同期增速增加1.30pct，其中我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加1.90%（7 月同比增加0.2%），增速环比扩大；服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加3.10%（7 月同比增加1.8%），增速环比扩大。8 月穿类实物商品网上零售额同比增加2.4%（7 月同比增加1.7%），增速环比扩大。 外需方面，8 月美国服装零售额环比提速，库销比持续改善。8 月美国服装店零售额同比增加8.3%（6/7 月分别同比增加5.1%/6.4%，增长持续加速），1-8 月累计+5.1%。库存方面，7 月美国服装店零售库销比2.16 月，同比-0.13 月，环比-0.04 月；美国服装批发商库销比2.03 月，同比-0.11 月，环比+0.07 月。 8 月瑞士腕表出口跌幅扩大，其中美国因受7 月抢出口影响而大幅回落。25 年8 月全球瑞士钟表出口金额同比-16.5%，降幅环比扩大，1-8 月累计同比-1.0%。分地区来看，中国/美国/日本/欧洲/中国香港/新加坡分别同比-35.6%/-23.9%/-22.5%/-12.6%/-12.5%/-14.2%，环比变动 -29.1/-68.9/-12.4/-9.8/-17.1/-29.0pct，1-8 月累计-19.3%/+18.6%/-6.3%/ -2.0%/-11.2%/-2.8% 。分价位看， <200 、200-500 、500-3000、>3000 法郎的腕表出口金额1-8 月累计同比-3.4%/-7.9%/-1.7%/-0.6%，环比变动-1.9/+0.9/-1.6/-2.2pct。 风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。 |
