| 高盛认为，这主要受益于AI服务器市场份额提升、模块化AI数据中心建设、网络设备升级以及智能手机新品周期等四大驱动因素。高盛2025-27年净利润预测比彭博一致预期高出4%-14%，显示齐对公司前景明显更为乐观。该行使用近期市盈率推导12个月目标价，将目标市盈率从此前的26.9倍上调至29.4倍，12个月目标价上调至77.2元人民币，维持买入评级。 得益于AI投资热潮的火爆，工业富联股价屡屡创下历史新高，年初迄今累计涨幅超200%，高盛最新的研报，或将给这个“万亿巨头”注入新的“**”！ 9月18日，高盛在最新研报中称，预计工业富联将从2025年三季度开始进入强劲的盈利增长周期，主要受益于AI服务器市场份额提升、模块化AI数据中心建设以及智能手机新产品周期等多重驱动因素。 该行分析师Verena Jeng等在研报中指出，工业富联在机架级AI服务器领域的先发优势将推动其在AI基础设施市场获得更大份额，母公司鸿海与东元电机的合作伙伴关系，将加速为客户部署AI数据中心，再加上网络设备升级以及智能手机新品周期，都成为驱动驱动盈利增长的重要因素。 基于此，高盛上调2025-2027年净利润预测3%/3%/4%，比彭博一致预期高出4%-14%，显示该行对公司前景明显更为乐观。 同时，高盛继续使用近期市盈率推导12个月目标价，将目标市盈率从此前的26.9倍上调至29.4倍，12个月目标价则上调至77.2元人民币，上调幅度达到13%，维持买入评级。  四大因素驱动增长动力强劲 1、AI服务器市场份额提升 高盛看好工业富联AI服务器业务的多重竞争优势。 研报称，公司凭借强大的研发能力和执行力，率先推出下一代机架级AI服务器，吸引新客户并在产品转换期受损较小。 公司拥有跨组件和系统的全面产品组合，内置液冷技术将在2025年第四季度开始量产。 此外，工业富联在全球拥有生产基地，客户群涵盖美国云服务商和中国云服务商，覆盖GPU驱动和ASIC驱动的AI服务器。 高盛预计机架级AI服务器从2025年第三季度开始的强劲放量将大幅推动收入规模增长，同时运营支出保持节制，运营支出率将从2025年第二季度的2.3%降至2025-2027年的1.9%/1.3%/1.2%。 2、模块化数据中心建设 高盛称，工业富联的母公司鸿海与东元电机的合作伙伴关系，将加速为客户部署AI数据中心，支持工业富联AI服务器出货量的增长。 3、网络设备业务迎来升级周期 随着高速连接需求不断上升，高盛表示，工业富联的网络设备出货量将显著增长。公司通过产品组合向400G/800G升级，单位价值含量将大幅提升，进一步推动收入增长。 4、智能手机新周期 除AI业务外，智能手机市场进入9月新机型强劲放量的旺季，为公司业绩提供额外支撑。高盛预计智能手机新产品周期将与AI服务器业务形成协同效应，共同推动公司进入强劲增长轨道。 盈利预测大幅上调，远超市场预期 基于上述四大驱动因素，高盛上调工业富联2025-2027年的盈利预测，且远高于市场预期。具体来看： 2025-27年净利润上调3%/3%/4%，分别达到336.32亿元、521.61亿元和662.40亿元人民币； 营业利润率(OPM)预期从2025年的4.2%提升至2027年的4.3%； 运营费用率显著下降，从2025年的1.9%降至2027年的1.2% 研报称，相比彭博一致预期，高盛2025年和2026年净利润预测分别为336.32亿元和521.61亿元，分别比一致预期高4%和14%；2025年和2026年营业利润预测分别高出10%和19%。 另外，高盛预测2025年收入9459.57亿元人民币，较彭博一致预期高8%；2026年收入14324.28亿元人民币，较一致预期高17%。 估值方**：目标价上调结构详解 高盛继续使用近期市盈率推导12个月目标价。目标市盈率倍数根据同业公司市盈率与前瞻年度基本面(净利润同比增长率和营业利润率)的回归关系确定，目前为0.94倍(此前为0.87倍)。 基于此，高盛将目标市盈率从此前的26.9倍上调至29.4倍，反映市场对AI服务器供应链的重新估值，以及AI服务器放量驱动的前瞻年度强劲基本面。当前的目标市盈率也与28倍的历史峰值市盈率基本一致。 最终，高盛将12个月目标价上调13%至77.2元人民币，较当前股价64.36元有20%上涨空间，维持买入评级。 □ .董.静 .华.尔.街.见.闻 |
