摩根大通谈“光模块”：1.6T可插拔光模块或“超预期”，“CPO冲击”预计到2027年以后 摩根大通认为，1.6T可插拔光模块放量节奏将超市场预期，主要受AI系统带宽需求增长和ASIC解决方案驱动。基于此，上调中际旭创2026年收入预测至708亿元，2027年至886亿元，目标价上调至430元。对于市场担忧的CPO技术冲击，摩根大通认为其规模化应用要到2027年后，短期内可插拔光模块仍是主流技术。 在近期中国光博会(CIOE)之后，摩根大通认为，1.6T可插拔光模块放量节奏或将超市场预期，短期内“CPO冲击”难现，中际旭创有望在未来数年持续受益。 9月16日，据追风交易台消息，摩根大通在最新研报中称，市场对1.6T可插拔光模块的需求潜力可能仍有低估，其放量节奏或将超出预期，直接利好龙头厂商中际旭创的业绩增长。基于此，摩根大通已将中际旭创2026年和2027年的盈利预测分别上调18%和17%。 对于市场普遍担忧的下一代技术——光电共封装(CPO)，摩根大通认为： 短期内不会构成颠覆性冲击，其规模化应用预计要到2027年以后，这意味着可插拔光模块在未来数年内仍将是主流技术，主要考虑到终端客户的成本/性能效率。即使2027年后可能过渡至下一代技术，中际旭创仍有望成为主要参与者。 1.6T可插拔光模块超预期 摩根大通在参加了中际旭创的投资者日活动后，进一步强化了其对1.6T可插拔光模块市场的乐观看法。 指出，除了2026年800G需求的持续强劲外，1.6T可插拔光模块在2026至2027年的出货量存在显著的上行空间，这主要基于两大驱动因素： 800G升级需求正轨：随着AI系统的不断演进，网络带宽需求呈指数级增长，从800G向1.6T的升级路径清晰且确定。 ASIC解决方案带来额外需求：专用于AI计算的ASIC芯片解决方案也将催生对高速光模块的潜在需求，这为1.6T市场打开了额外的增长空间。 摩根大通认为，对于中际旭创而言，这一趋势是重大利好。公司目前在其800G和1.6T可插拔产品中广泛应用硅光解决方案，更高的出货量不仅直接增加销售额，更重要的是能够通过规模效应优化成本结构，从而提升整体盈利能力。 从具体数据看，摩根大通维持800G出货量假设不变，但上调了1.6T出货量预测。基于此调整，该行将中际旭创2026年收入预测从613.93亿元上调至708.04亿元，增幅达15%；2027年收入预测从757.71亿元上调至885.51亿元，增幅达17%。 2026年调整后净利润预测从167.96亿元上调至197.76亿元，每股收益预测从15.12元上调至17.80元；2027年调整后净利润预测从203.47亿元上调至238.68亿元。  摩根大通预计，中际旭创2025-2027年销售额/盈利年复合增长率分别为55%/66%。值得注意的是，摩根大通对毛利率的预测相对保守，约为40%，这为盈利预测提供了潜在上行空间。 摩根大通维持中际旭创"增持"评级，目标价从366元上调至430元，基于20倍的一年期动态市盈率得出。分析师指出，该股目前对应19倍的2027年预期市盈率，而同业对应25-30倍，估值仍有提升空间。 CPO冲击”被推迟 研报称，尽管CIOE展会上展示了包括光电共封装(CPO)、近封装光学(NPO)和共封装铜互连(CPC)在内的多种下一代连接方案，引发了投资者对技术路线图的担忧，但摩根大通明确指出，这些替代方案不会立即造成颠覆性影响。 该行认为，在3.2T解决方案大规模放量之前，可插拔光模块凭借其在成本与性能效率上的综合优势，仍将是终端客户的首选和主流技术。这意味着CPO等技术的规模化采用和过渡预计将发生在2027年以后。 摩根大通称，即便2027年后市场可能采用或过渡至下一代技术，中际旭创依然具备竞争优势。 分析师强调，中际旭创在光学和组件集成方面拥有专业经验，同时与头部客户建立了紧密关系，这些都是公司在技术变迁中保持领先地位的重要支撑。(华尔街见闻 董静) |
