| 投资建议。互联网板块：（1）长视频：近期广电总局发文部署促进广电视听内容供给工作，有望在后续推动内容制作到审核周期的缩短，释放创作势能，提升排播稳定性，资金使用效率提升，带动长视频平台商业模式的优化，我们认为有望在未来1-2个季度逐步见到成效，建议关注底部位置爱奇艺、芒果超媒投资机会。（2）建议关注潮玩+IP赛道：景气度持续增强，首选泡泡玛特，25-26年业绩持续受产品力，出海加速上拓。阅文IP业务持续拓宽到潮玩品类，关注后续搪胶毛绒产品的推出。大麦娱乐受益于演出+IP双景气度赛道。（3）音乐流媒体：中报均超预期，通过运维带动会员规模和ARPU的双向优化，TME和云音乐均有较强的持续的成长性。（4）社交媒体：微博、哔哩哔哩、微信等社交媒体均探索内容+AI搜索。腾讯游戏基本面边际向上，看好《三角洲行动》成为王者与和平之后的腾讯第三大长青游戏，关注aiagent、微信ai搜索的进展。（5）短视频：快手可灵ai保持技术和商业化领先，关注下一版本迭代。（6）电商：预计电商板块持续受到外卖竞争压力的影响，业绩或承压。一旦双方补贴力度降低，预计美团和阿里会出现利润的拐点。（7）互联网医疗：建议关注阿里健康、京东健康等。传媒板块：（1）游戏：我们持续推荐游戏板块，建议关注国内政策端的表现改善以及海外的产业趋势变化带动下的估值提升机会。在标的上，长期建议关注有存量基本盘的腾讯、网易、心动公司，短期建议关注有新品逻辑的巨人网络、吉比特、完美世界、恺英网络、三七互娱，此外建议关注电魂网络、冰川网络等。（2）广告：分众传媒上半年业绩稳健增长，互联网客户投放金额同比显著提升，点位成本逐渐下降。看好“碰一下”覆盖点位铺开、用户交互提升，有望积累消费者端数据沉淀，为广告主实现品效合一、精准投放，长期提升点位价值；若新潮成功交割，将为公司带来可观的业绩增量及竞争格局优化，坚定看好。AI营销方面，建议关注易点天下、蓝色光标、天下秀等。（3）影视：近日广电总局出台新政，强调多措并举扶持优质长剧内容，长剧有望迎来景气复苏的拐点。制作端关注剧集产能领先、在手项目充足的华策影视、欢瑞世纪、百纳千成、柠萌影视、慈文传媒、华智数媒、完美世界、中国儒意等。（4）出版：出版公司中报主业基本稳健，受益于所得税优惠政策利润同比高增，部分公司受到教辅反腐的负面影响，建议关注主业质地优异、股息率较高的凤凰传媒、中原传媒、中南传媒等。（5）建议关注对IP衍生品有所布局的方向，建议关注上海电影、姚记科技以及汉仪股份等。此外建议关注央国企改革方向，建议关注江苏有线、浙文互联、电广传媒等。 风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。 |
