| 事件描述 2025 年8 月12 日，晶晨股份公告《2025 年半年度报告》。2025H1，公司实现营收33.30 亿元、同比+10.42%，实现归母净利润4.97 亿元、同比+25.93%。2025Q2，公司实现收入18.01亿元、同比+9.94%、环比+17.72%，实现归母净利润3.08 亿元、同比+31.46%、环比+63.90%。 事件评论 产品销售规模持续提升。2025H1，公司实现营收33.30 亿元、同比+10.42%，实现归母净利润4.97 亿元、同比+25.93%，上半年新产品上市后快速打开市场，公司产品销量规模持续提升，带动收入、利润持续增长。 二季度业绩超预期。2025Q2，公司实现收入18.01 亿元、同比+9.94%、环比+17.72%，毛利率为37.29%、同比+0.95pct、环比+1.06pct，毛利率同环比持续改善；实现归母净利润3.08 亿元、同比+31.46%、环比+63.90%，规模优势彰显，公司二季度利润表现亮眼。二季度，公司单季度产品出货量接近5 千万颗，创单季度历史出货量新高。 WiFi6 及6nm 芯片销量增长显著。2025 年上半年公司主要产品线销售均实现不同程度的增长。受益于智能家居市场需求快速增长及端侧智能技术渗透率的持续提升，25H1 及Q2，公司智能家居类产品销量同比超50%增长。公司现已有19 款商用芯片携带自研端侧算力，25H1 携带端侧算力单元芯片出货量超900 万颗，超24 年全年出货量。W 系列，25H1 销量超800 万颗，Q2 突破500 万颗、其中WiFi6 销量超150 万颗、占比接近30%（去年同期不足5%，公司WiFi6 芯片加速提升），展望后续，W 系列继续推出新品并补充产品应用场景和产品矩阵，整体增长持续的同时WiFi6 的占比将持续提升。6nm 芯片自2024H2 商用上市后，整体呈加速发展之势，25H1 销量超400 万颗，二季度突破250万颗，预计全年销量将超千万颗。产品维度，公司WiFi6 及6nm 芯片销量增长显著。 各产品线齐发力，新品与海外市场持续拓展驱动长期成长。S 系列产品，国内运营商招标中持续取得最大份额之际，随着导入海外运营商的增多，全球市场份额持续扩大；T 系列芯片已广泛应用于智能电视、智能投影仪、智慧商显、智能会议系统等领域，公司已与全球主流电视生态系统深度合作，有望进一步扩大国际市场份额；A 系列产品已广泛应用于众多消费类电子领域，同时集成了NPU、DSP 等模块，形成了多样化应用场景的智能SoC芯片，有望实现在AI 端侧的持续落地。W 系列芯片将进一步与公司主控SoC 平台广泛适配并配套销售，同时可面向公开市场独立销售。 基本盘稳健，产品矩阵完善引领未来增长。多元的产品线布局+海外市场的持续开拓+汽车、AIoT 等下游领域的持续发力，晶晨股份持续成长可期。我们预计2025-2027 年归母净利润分别为11.04、14.40、17.89 亿元，维持“买入”评级。 风险提示 1、市场竞争加剧风险； 2、海外业务拓展存在不确定性。 |
