| 乘用车周终端销量：8 月第5 周景气度符合正常季节性，我们继续推持2025 年“量稳价缓”判断。根据交强险，8 月第5 周上险52.3 万辆，同比+2.4%，环比+9.5%；8 月前5 周累计上险229.2 万辆，同比+0.4%，环比+9.7%；其中，纯电动车表现亮眼；参考历史上政策延续年份的季节性规律结合政策预期和资金使用额度，我们预计25H2 销量或仍有良好表现，继续推持2025 年“量稳价缓”判断。 中阶智能辅助驾驶平权下的份额分化跟踪：1．25 年核心关注PHEV市场中的份额表现:（1）为什么关注PHEV 份额：随着新增供给的增加，静态下份额的方差依旧很大；（2）为什么首先关注比亚迪和吉利： “中阶辅助驾驶平权”下的份额分化是当前的核心变量；（3）综合考虑车企新车上市改款换代时间，选择星耀8 和汉DMi 及银河A7 和秦LDmi 作为对比。2．考虑比亚迪国内市场竞争策略的调整，Q3 核心关注配置调整+终端折扣变化后PHEV 市场份额的进一步分化。 近期报告观点：据我们9 月4 日发布的《科博达（603786.SH）：拟收购驾驶域控标的，迎接新一轮成长》，公司拟以3.45 亿元收购上海恪石持有的科博达智能科技60%股权；标的公司是专注驾驶域控等产品的领先企业，在手项目充足。据我们9 月4 日发布的《汽车行业：25年数据点评系列十五：乘用车：重视价格变化的信号》，预计25 年乘用车终端销量同比增速区间或为5-10%，维持25 年乘用车行业“量稳价缓”的观点；展望26 年，乘用车行业后续政策核心目标或为提升ASP“走出通缩”。据我们9 月2 日发布的《汽车行业：25 年数据点评系列十四：重卡7 月国内销量和出口亚非拉同比高增，出口俄罗斯环比反弹》，7 月重卡批发、终端、出口分别同比+45.6%、+38.7%、+28.9%；25 年预计国内重卡行业销量有12%-40%左右弹性，目前1-7 月重卡国内销量表现在预期范围内。 投资建议：我们努力提供“货架式”建议做参考（对应不同收益来源）。 建议关注：在乘用车链条上，（综合经营面，下同）右侧标的：吉利汽车、比亚迪（电新联合）、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车；左侧标的：长城汽车(A/H)、长安汽车；拐点（即将或已经）出现标的： 上汽集团。在乘用车上下游链条上，右侧标的：敏实集团、银轮股份、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、郑煤机(A/H)、中国汽研、新泉股份、保隆科技、华阳集团等；左侧标的：永达汽车、新坐标；拐点（即将或已经）出现标的：耐世特、继峰股份等。在商用车链条上： 中国重汽A、潍柴动力(A/H)、福田汽车、宇通客车等。 风险提示：行业景气度下降；竞争加剧；相关政策推进不及预期。 |
