| 报告摘要 行情回顾：1）2025 年8 月恒生综合行业指数上涨2.6%，恒生医疗保健指数上涨2.1%，跑输市场0.5 个百分点，8 月涨幅行业第七，2025年至今涨幅第二。截止8 月29 日医药行业市值占比6.2%，持续上升。 子板块中互联网医疗上涨最多为26%，主要由京东健康和平安好医生带动，下跌板块包括医疗服务（-3%）、医药流通（-1%）和CRO（-1%）。 在资金流向方面，港股南向资金净买入从去年年底开始逐月放大，虽然5 月港股通南向净买入较少，但7 月之后的净买入又回升，8 月的净买入为1122 亿。2）8 月沪深300 指数上涨10.3%，医药生物（申万）指数上涨2.6%，跑输市场7.7 个百分点。13 个医药子行业（申万）中，涨幅最高的是医疗耗材（8.1%）和医疗设备（7.0%）和医院（6.9%），下跌的子行业包括原料药（-3.2%）、线下药店（-2.5%）等。 本月行业观点：2025 年上半年业绩创新药公司的表现亮眼，医疗器械则由于国家医保控费、中美关税和地缘政治双重承压，但医疗设备行业复苏，即将走出黑暗时刻。8 月国家医保局发布了2025 年国家医保药品目录及商保初审药品名单，通过形式审查药品534 个，新增设的商保创新药目录包含121 个药品通用名，涉及的创新药包括恒瑞医药的瑞康曲妥珠单抗、加科思的戈来雷塞片、赛诺菲的艾沙妥昔单抗、强生的埃万妥单抗注射液、科伦博泰TROP2 ADC 芦康沙妥珠单抗、吉利德的戈沙妥珠单抗、礼来的替尔泊肽等，商保则包括先声药业的脑卒中新药依达拉奉右莰醇舌下片、远大医药的钇[90Y]微球注射液等。医保谈判以往在年底11-12 月，谈判结果将由企业自行公布，谈判价格一般陆续在明年披露。同时，我们建议投资者关注近期将举办的世界肺癌大会WCLC 上的中国创新药数据公布，包括复宏汉霖的PD-L1 ADC、康方生物的双抗AK104、君实生物的BTLA 单抗、中国生物制药的双抗ADC、艾力斯的伏美替尼和迪哲医药的舒沃替尼等。 风险提示：市场回顾数据不代表未来市场走势；行业政策、公司基本面变动等因素可能会造成股价变动。 |
