| 1、AI产品连续八个 季度三位数同比增长，阿里云营收超预期 8 月29 日阿里阿巴巴发布2026 财年Q1 财报，该季度，阿里巴巴总收入2476.5 亿元，同比增长2%。 其中阿里云季度收入同比增长26%至334.0 亿元，增速创三年新高，该增长动能主要源自公有云收入增加，其中AI 相关产品收入已连续八个季度保持三位数的同比增长。 资本开支方面，阿里FY26Q1 总资本开支386.8 亿元，同比增长219.79%。 我们认为，在AI 需求强劲拉动下，公司持续推动以AI 为核心的底层云和基础设施建设，有望形成AI+云与集团自身业务良性循环，推动国内算力需求持续向好。 2、投资建议 当前时点，我们认为，AI 在海外算力链持续业绩高增与指引抬高的背景下保持高位，中短期存在筹码切换的波动压力，国产算力链受国内需求拉动陆续补涨，推荐紫光股份、中兴通讯、星网锐捷、光环新网、奥飞数据、数据港、英维克、新雷能、网宿科技、移远通信、美格智能等，相关受益标的包括万国数据、润泽科技、宝信软件等。 长期看，在推理算力及模型迭代升级驱动下，算力全产业链仍处于行业早期成长阶段。相关受益标的包括新易盛、中际旭创、天孚通信等，CPO 相关受益标的包括太辰光、源杰科技等；PCB 相关受益标的包括胜宏科技、沪电股份等。 其次，在算力平权、AI 应用推广进程中，包括国产算力、私有云、政企云一体机部署等需求有望加速落地，相关受益标的包括寒武纪、光迅科技、华工科技、拓维信息、伟仕佳杰等。 3、风险提示 技术发展及产品落地不及预期；AI Capex 需求不及预期；AI 应用推广不及预期；一体机进展及需求不及预期；星座发射进展不及预期；地缘政治及贸易争端等不确定性影响；系统性风险。 |
