| 本期：2025/8/4~8/10，下期:2025/8/11~8/17，数据来源于iFind、CFETS。 跨境资金对银行间流动性贡献几何？ 当前央行外汇占款占比降低，尽管贸易顺差继续维持，但资金持续外流使得外汇资金并未回流国内形成基础货币，体现为央行外汇头寸的净卖出，当前跨境资金对银行间流动性贡献几何？ 常用的统计数据国际收支中主要来自外管局公布的四张表，而国际收支、代客涉外收付款、银行结售汇分别对应外汇交易中的交易发生、收付款、企业结售汇环节。 对于国际收支平衡表（交易环节），24Q1 以来显示持续性的私人部门跨境资金净流出与储备资产净减少。以其他投资代表私人部门跨境资金净流出，在24Q3、24Q4、25Q1 分别为1110 亿元、713 亿元、693 亿元，而仅观察25Q1，非储备金融账户逆差1717 亿美元，储备资产下降311亿美元。 代客涉外收付款（收付款环节）。跨境资金带来的境内货币增量包含银行结售汇顺差（人民币存款增量）与银行代客涉外收付款差额（人民币为结算币种）。前者从远期的结售汇率（今年以来企业的远期结汇率趋势性走高，截至6 月达8.48%）与全口径结售汇率（今年结售汇差额自3 月份转正）来看，均体现为涉外资金净流入。后者今年以来的持续顺差贡献狭义流动性宽松流动性，2025 年2 月-5 月分别净流入为135 亿元、1051 亿元、219 亿元、188 亿元。 对于银行央行结售汇（企业结售汇环节）。银行代客结售汇和自身结售汇根据是否与央行交易，分别引起商业银行外汇占款和央行外汇占款的变化。但值得关注的是，当前涉外收付款的顺差并未形成外汇占款的增加，2024 年3 月至今已下滑6877 亿元。原因可能有三，一是人民币国际化加速，跨境贸易使用人民币结算比例上升，外汇占款来源减少；二是2012年取消强制结售汇后企业市场化决定保留外汇或结汇；三是资本与金融账户逆差下外汇净流出。跨境资金流动下，外汇占款趋势性下降，但人民币涉外资金持续流入带动了狭义流动性宽松，这是当前银行间资金面宽松的重要长期因素之一。 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。 |
