| 农药“一证一品同标”落地，中长期有望优化国内制剂格局：近日，农业农村部就前期发布的第925 号公告（农药标签和说明书标注有关事项）相关内容进行解读，其核心内容可概括为同一登记证号的农药产品应当标注同样的商标，委托加工、分装的产品不得标注受托人的商标。政策针对的是行业存在的“一证多品”现象，即有登记证但渠道能力弱的企业将登记证授权给其他有渠道资源的主体通过不同商品名来商业化，导致市场流通的产品数远远高于登记证对应的数量；这加剧了制剂环节的无序竞争，农民用药也面临选择困难，行业全流程溯源监管难度也大幅提升。 市场认为该政策的实际效用有限，主要是从短期维度看，由于我国制剂环节供给高度分散，政策的执行难度较大，短期难以看到供给快速出清。但我们认为，这一政策是从中长期维度规范行业秩序，未来随着行动持续落地，不合规企业逐步退出，具备丰富登记证储备及自主渠道能力的头部制剂企业竞争优势将进一步提升。 “反内卷”政策预期逐渐清晰：随着各方面关于“反内卷”政策的解读逐渐丰富，市场对于政策的理解也不断深入。我们认为“反内卷”政策对于化工来说并不是简单的“去产能”，而是通过规范政策、市场、企业经营等方面来消除不公平竞争导致的内卷。就如上文农药“一证一品同标”，就是针对的农药生产与市场销售上不规范的环节。虽然短期不能立刻催化行业景气度回升，但是其实为业内企业能够行稳致远奠定了重要基础。我们认为“反内卷”政策作为制造业当前最重要的指引性政策之一，各子行业都会开展行动，后续会持续有类似农药“一证一品同标”这样针对行业痛点的政策颁布和落地。在此趋势之下，我们相对看好行业格局本身就较好，并已出现实际改善的MDI/TDI 和聚酯瓶片行业及相关标的。 国内农药制剂环节，我们看好龙头企业竞争优势进一步提升，关注国光股份(002749，买入)、海利尔(603639，买入)、诺普信(002215，未评级)等。以及受益“反内卷”政策预期，且行业基本面已出现改善的万华化学(600309，买入)、万凯新材(301216，买入)、华谊集团(600623，买入)。 风险提示 需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。 |
