| 核心要点： 三星推迟DDR4 停产时间，DDR4 供需矛盾阶段性缓解2025 年上半年，全球存储器下游应用市场呈现分化趋势，智能手机市场增长乏力，消费者换机需求疲软，厂商寄望AI 与折叠屏等新形态产品提振下半年需求。PC 市场出现复苏信号，Q2 出货同比增长6.5%。服务器市场需求依旧强劲，蜂窝物联网设备稳步恢复。价格层面，随着需求结构优化与供应变化，存储器价格走势总体保持上行；HBM与DDR4价格强势带动DXI 指数上涨，截至8 月6 日收于87,606 点，年内涨幅达95.2%。 DDR4 市场受三星推迟退出DDR4 市场影响，现货均价或趋于平稳。 LPDDR4X 的价格在短期趋于平稳，但预计后期仍将受供需缺口影响，价格震荡上行。DDR3 产品现货均价保持平稳小幅上涨。 Nand Flash 价格平稳 NAND 渠道市场受供应端坚守稳价策略影响，但需求端反应相对较冷，渠道市场价格处于横盘状态。行业市场中，存储厂商目前SSD 供应相对充足，行业客户仍以去库存为主，整体备货意愿较为低迷，行业市场价格短期平稳。嵌入式产品中，供应端有拉涨低容量MLC NAND 价格，后期EMMC、嵌入式SSD 等产品价格或上涨。uMCP 受LPDDR4X 价格上行推动，现货市场均价预计后期仍震荡上行。 投资建议 SK 海力士、美光逐步退出利基型DRAM 市场，利基型DRAM 受供需影响，价格有望保持在中高位水平。需求端，PC、IOT 及工控板块弱复苏态势延续，叠加国产化替代仍为大势所趋，预计推动各类存储原厂端供应价格逐步上行，国内存储原厂中长期受益。我们维持行业“买入”评级，建议关注兆易创新、澜起科技、聚辰股份、神工股份。 风险提示 下游市场需求不足；研发进展不及预期；存储市场竞争加剧；晶圆制造价格上调幅度超预期；宏观政策变化不及预期。 |
