| 数据具身智能基石，物理数据更具价值。目前人形机器人已经达到L2级，L3级是人形机器人智能的下一阶段。数据是人工智能的基石，比如图生视频大模型中短视频数据加成至关重要、自动驾驶中特斯拉积累了38亿英里场景，海量数据是训练基础。相比于自动驾驶，具身智能交互复杂程度更高、场景更为多样。自动驾驶数据会采用大量训练仿真，但人形机器人的功能主要体现在上肢，数据储备极少，无法单纯通过训练仿真完成，物理采集必要性更大。 对标Scale AI模式，具身智能市场广阔。相比于自动驾驶，人形机器人的数据采集和标注必要性更强、需求更加前置、复杂程度更高、价值量占比更高。根据EVTank预测，2035年全球人形机器人市场规模将达1.5万亿，人形机器人数据服务市场也将迎来广阔的发展空间。Scale AI是自动驾驶和大模型数据服务中的翘楚，通过Consumption-base模式和Enterprise模式为OpenAI 、Etsy、通用汽车、Uber、PayPal等客户提供标注服务，2024年收入达8.7亿美元。未来具身智能领域也有望走出类似Scale AI的公司。 看好工业物流场景，应用场景价值重估。从市场空间、成本替代、复杂程度三个层面分析人形机器人场景情况：市场空间：依次分别是家庭商业服务、医疗健康、工业生产、物流、安防巡逻、危险作业；2）成本替代：人类工资越高的，机器人替代性价比越高，依次分别为医疗健康、危险作业、工业生产、家庭商业服务、物流、安防巡逻；3）复杂程度： 除场景本身的复杂程度外，还与薪酬基本相关，依次分别为医疗健康、家庭商业服务、工业生产、危险作业、安防巡逻、物流。服务于应用场景的服务商具有天然的渠道优势，可以将人形机器人配套与其分拣系统、生产设备一起销售给下游客户，并且形成先发优势。 推荐：1）德马科技：卡位海外物流场景，与智元强强联合数采；建议关注：2）奥飞娱乐：持股顶尖动捕企业诺亦腾，携手智元探索算法提升；3）天娱数科：基于VLA的具身智能方案，加速落地物理AI。 风险提示：宏观经济增长不及预期、技术升级迭代及创新风险、人形机器人业务拓展不及预期。 |
