| 投资要点 嘉和美康是国内最早从事医疗信息化软件研发与产业化的企业之一，国寿、阿里系参股。公司以电子病历为基础，拓展了医疗临床、运营管理、医疗数据、生命科学等业务板块。业务模式以自制软件销售和定制化开发服务为主。2024 年公司营业收入5.92 亿元，同比下滑15%。归母净利润由盈转亏，主要受医疗行业招投标节奏短期波动，确收周期延长影响。 政策推动医院电子病历系统持续升级。 IDC 预计医疗应用软件解决方案市场规模2024 至2029 年的年复合增长率为11.5%，到2029 年将达到397.5 亿元，区域医疗市场需求快速增长。电子病历系统是医院运营的核心基础设施，电子病历信息情况是医院评审的重要评估依据。政策持续加强对医院电子病历系统考核，2025 年升级为智慧医疗分级评价，从单一病历管理向全面智慧化转型，重点新增对闭环管理、区域协同、人工智能等要求。 公司市占率领先，深度拓展AI 应用。根据IDC，嘉和美康在中国电子病历系统市占率2013-2024 年连续11 年蝉联市场第一，2019-2024 年在中国医疗大数据解决方案市场中排名均为前三。公司加强扩展医联体区域信息平台，平台覆盖医联体内各级医疗机构。同时积极拓展AI 应用，加速临床辅助决策、科研支持、AI 教学、病历自动生成、药学知识问答、病历内涵质控、手术规划推荐等智能化应用水平，日前已在北京大学第三医院等头部医院实现多个核心业务场景的落地应用，公司医疗信息化项目价值量有望持续提升。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司2025-2027 年收入分别为7.55/9.65/12.37 亿元，同比增长28%/28%/28%，归母净利润分别为0.42/0.81/1.29 亿元，同比增长116%、94%、60%。我们看好嘉和美康作为电子病历龙头，有望深度受益于电子病历考评标准升级，AI 应用将持续提升项目价值量，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧，股价波动风险，订单落地不及预期。 |
