| 投资要点： 7 月光伏指数大幅反弹，板块个股大部分实现上涨。受行业反内卷等政策影响，光伏指数7 月走出触底反弹行情。截至7 月30 日收盘，光伏行业指数上涨9.73%，明显跑赢沪深300 指数。所有细分子行业均实现上涨，硅料、硅片、光伏玻璃涨幅居前。板块个股大部分上涨，高测股份、亚玛顿、大全能源、弘元绿能、通威股份涨幅排名前五。 综合治理光伏行业低价无序竞争，政策有望进入发力阶段。2025年7 月，中央财经委提出，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；工信部组织光伏企业座谈会，要求企业聚焦重点难点，依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争；国家发展改革委、市场监管总局明确不正当价格行为认定标准，提高经营者违反明码标价规定的处罚标准。下半年，光伏行业具体去产能政策将逐步出台，进而推动行业加速见底回升。 国内光伏抢装结束后需求迅速萎缩，光伏组件海外出口环比有所改善。2025 年6 月，国内新增光伏装机容量14.36GW，同比下滑38.45%；1-6 月，国内累计新增光伏装机212.21GW，同比增长107.07%。五月光伏组件出口环比有所改善，大部分市场进口量呈企稳趋势。6 月，国内光伏逆变器当月出口数量512.89 万台，环比减少13.06%，当月出口金额9.17 亿美金，环比增长10.43%。 光伏产品供给增减不一，多晶硅料、单晶硅片、太阳能电池价格大幅上涨。7 月份国内多晶硅产量约10.78 万吨，环比增加5.7%，1-7 月份产量累计70.49 万吨，同比减少41.5%。光伏玻璃在产日熔量达8.77 万吨，开工率62.76%，持续呈现回落趋势。截至7 月底，多晶硅料、单晶硅片和太阳能电池价格均出现大幅上涨，而光伏组件价格表现相对滞后。目前，多晶硅市场尚未出现实质性回暖，进一步表现需要更多积极因素推动。 投资建议：综合治理光伏行业低价无序竞争，推动落后产能淘汰是光伏行业下半年乃至明年的重要政策背景。围绕去产能的产品销售价格措施、企业间并购整合措施、行业准入和产品标准提高措施将会持续落地。目前光伏行业估值水平处于历史低位，随着去产能的逐步进行，行业供需将逐步改善。建议关注“产能出清”和“新技术迭代”两条主线，建议关注多晶硅料、光伏玻璃、BC 电池和钙钛矿电池领先企业。 风险提示：全球光伏装机增速放缓风险；国际贸易摩擦风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险；政策落地不及预期风险。 |
