| 深耕CAE 领域多年，国防、工业信息化重要力量。公司成立于2006 年，是一家专注于CAE 核心技术的研究、开发与销售的高新技术企业。公司自成立以来，坚持面向世界科技前沿，专注于CAE 核心技术的研究与开发。公司核心产品包含工程仿真软件和仿真产品开发，涉及流体、结构、光学声学、电磁、测控、多学科等多方向，逐步实现CAE 软件的多领域全方位覆盖且具备一定先发优势，可满足复杂产品或工程领域的仿真需求。2019-2024 年，公司营收从1.16 亿元增长至3.79 亿元，近四年CAGR 为26.72%，营收增速较稳定且毛利率均保持在60%以上。 CAE 行业技术壁垒高，国产替代持续深入。CAE 软件是一种综合性、知识密集型信息产品，融合等多学科的算法和技术，涉及学科广，模型复杂，需要深厚的理论基础和持续的技术创新，技术壁垒极高。根据IDC 公开数据显示，2022 年全国CAE 市场规模达到37.6 亿元人民币，年增长率为17.13%。据Credence Research，2023 年全球CAE 市场规模为90.28 亿美元，2024 年全球CAE 市场规模为105 亿美元，预计2025 年达到128 亿美元。中国市场端，智研咨询数据显示，2023 年中国CAE 软件行业市场规模约43 亿元，并预计2030 年中国CAE 软件行业市场规模137.09 亿元，市场容量预期较好。随着中国逐渐成为现代化工业与制造业大国，“工业化”和“信息化”融合不断推进，在信息产业推动国民经济发展的过程中，工业软件行业发挥着举足轻重的作用，因此在产业发展过程中获得大量的政策支持，有利于推进行业发展以及国产化的替代。 持续扩大技术布局与产业领域，掌握优质客户资源。公司在部分细分领域已具备一定的技术和算法优势。如在流体仿真领域，公司拥有基于气体动理学模型的三套先进算法，均为基于高性能计算的行业前沿算法，具有较强的先进性。同时索辰科技已经开展机器人及物理AI 业务布局，将其在工业软件领域的专业技术和丰富积累应用于机器人领域，开发针对机器人行业的专业软件和解决方案。公司拥有十余年来自各军工行业的客户资源和服务经验积累。 公司的客户主要为军工单位及科研院所，合作关系稳固且客户粘性较强，在长期市场竞争中处于优势地位。公司借助服务军工单位及科研院所，实现了技术的提升和产品的打磨，也为后续拓展民营客户提供了 盈利预测与投资评级：（1）公司作为国内较早切入CAE 领域的企业，目前已逐步实现CAE 软件的多领域、全方位覆盖且具备一定先发优势，可满足复杂产品或工程领域的仿真需求，是协助实现国防、工业信息化的重要力量；（2）整体工业软件及CAE 细分领域未来发展空间较好，并且CAE 技术门槛较高，已持续获得政策及资金的支持；（3）公司传统CAE 产品客户群已从单一的军工科研群体向多元客户群转变，并且公司新业务物理AI 及机器人已向市场有所展现；（4）公司收并购动作频发，不断完善业务版图，扩大领域覆盖，是研发设计类工业软件企业做大做强的重要方式。我们看好公司的发展，预测公司2025-2027 年实现营收5.35 亿元、7.58 亿元、10.78 亿元；归母净利润0.96 亿元、1.22 亿元、1.44 亿元；EPS 1.07 元、1.37 元、1.61 元，PE 76.6X、60.0X、51.0X，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、商誉减值风险、研发失败风险、人才流失及技术人员成本上升风险、业务开拓风险、收入存在年度和季节性波动风险。 |
