| 公司发布2025 年半年度业绩预增公告，业绩略超预期。2025 年上半年公司预计实现归母净利润5.50~6.50 亿元，同比增长45%~71%，中值为6.00 亿元；预计实现扣非归母净利润5.01~6.01 亿元，同比增长43%~72%，中值为5.51 亿元。其中25Q2 单季度公司预计实现归母净利润3.03~4.03 亿元，同比增长10%~46%，环比增长23%~64%，中值为3.53 亿元，业绩略超预期。我们预计25Q2 单季度归母净利润同环比增长的主要原因为：改性塑料及特种工程塑料稳步放量，石化板块同比减亏显著。 改性塑料稳步放量，结构优化，海外规模快速增长。25 上半年，公司持续加大新产品开发力度，改性塑料产品结构持续优化，市场份额稳步提升，在汽车、电子电工、新能源等行业的销量和毛利均实现稳步增长；同时，公司加速推进全球化布局，海外业务规模快速增长。此外，根据年报，公司积极开拓人形机器人、四足机器人和低空经济等新兴领域，公司研发的超耐温、耐磨PPA 和PEEK 材料已在人形机器人和机器狗的关键零部件实现应用。 自主可控需求提升，特种工塑加速成长。受益于国内产业链自主可控需求提升，公司特种工程塑料凭借技术优势，在高频通讯及AI 设备等领域加速创新应用开发，客户渗透率显著提高，带动产品销量及毛利快速增长。据公司年报，24 年6 月0.6 万吨 PPSU/PES 项目已投产，1.5 万吨LCP 项目计划25Q2 逐步投产，叠加高温尼龙基本盘支撑，公司特种工程塑料进入加速成长期。 持续推进降本增效，合成改性一体化升级，石化板块有望继续减亏。公司绿色石化板块持续加强与改性塑料板块产业链协同，通过技改升级和工艺优化实现降本增效，并积极开发高端专用料产品以及加快合成改性一体化项目进程，推动经营质量持续提升。随着石化板块生产负荷提高，产品结构调整以及内部技改优化，公司上下游一体化协同优势逐步凸显，板块盈利有望持续好转。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测为14.86、19.93、26.33 亿元，当前市值对应PE 分别为19X、14X、11X，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；油价大幅波动。 |
