| 事件：7 月10 日中午，多晶硅报价跳涨，据smm 报价显示，N 型致密料报价为4.45 万/吨，较前一日涨幅达0.55 万/吨。此外，硅片报价亦同步上涨，N 型硅片182 和210 尺寸分别上涨13.64%和13.45%，产业链涨价开始自上而下传导。 硅料价格持续上涨，目前已经抬升至头部企业完全成本附近。在反内卷与行业自律的持续推动下，硅料价格不断上涨，据测算行业头部硅料企业的完全成本在4.2~5.1 万/吨之间，目前现货报价已经接近4.5 万/吨，按目前价格测算，部分企业单吨盈利已经达到3000 元。本轮反内卷为自上而下推行，在强约束下，预计涨价不会推动硅料开工率提升，因此后续在行业自律和反内卷预期下，硅料价格有望持续上涨。 产业链价格开始逐级向下传导，后续有望看到组件价格提升。目前除了硅料报价提升之外，下游硅片和电池环节也开始提升报价，而光伏组件作为制造环节的最终出口，只有组件价格上涨才能视为产业链涨价成功的标志。组价价格的最终接受者大部分为国央企能源集团，在反内卷的高层指示下，未来将依法依规治理企业低价无序竞争，预计后续终端电站业主在进行组件招标时将不再唯价格论，恶意低价竞争的企业或被**，因此我们认为后续硅料价格向下游组件传导具备可行性。 光伏涨价利好出口盈利修复，无需过分担忧下半年内需下滑对企业业绩冲击。从需求端来看，抢装过后国内光伏装机需求或将大幅下滑，但海外市场需求在逐步增长，对国内需求下滑有一定弥补，因此企业下半年海外的收入占比将大幅提升，且海外市场对光伏组件的价格接受度较高，组价涨价在海外市场的传导将比国内更为顺利，因此涨价利好光伏产业整体的盈利修复。 投资分析意见：行业供给侧自律已经落地，后续反内卷政策与执行力度或超市场预期，我们的建议关注顺序依次为： 1）硅料报价持续上涨，涨价-收储-限产的反内卷雏形已现，建议关注：通威股份、大全能源和协鑫科技；2）具有独立α行情的BC 板块：爱旭股份、隆基绿能，博迁新材；3）随着板块估值和盈利修复，本轮反内卷将外溢至辅材环节，建议关注：光伏胶膜企业福斯特、玻璃企业福莱特。 风险提示：产业链涨价不及预期，供给侧改革政策不及预期，光伏装机不及预期。 |
