| 事件：7 月1 日，据新浪财经报道，Oracle 公开表示已签署多项大型云服务协议，其中一项关键订单预计自2028 财年起，每年将为公司带来超过300 亿美元的营收，约占2025 财年总收入的52%，相当于公司OCI 业务收入的近三倍。 为满足大体量算力需求，Oracle 已采购约40 万张英伟达GB200 高端算力卡，成为全球第二大NV 算力卡持有者。我们此前持续强调英伟达GB200 出货节奏改善，而Oracle 订单超预期，验证了英伟达的GPU 算力需求旺盛。 除了传统云厂商的需求以外，英伟达GPU 还有三大需求场景。Oracle 的算力供给更偏重租赁，其主要需求由第三方大模型训练、**AI 建设和To B 定制化私有云三大应用场景驱动——1）第三方LLM 训练：以OpenAI、Anthropic等为代表的AI 公司正在推进超大参数量模型的开发训练，对高密度通用算力资源的需求持续攀升；2）**AI：随着数据安全和技术自主的战略地位提升，欧洲、中东、日本、韩国等国家和地区正在加速推进本土云和**AI 基础设施建设，英伟达成为关键合作伙伴；3）To B 市场：大型行业客户出于业务安全、合规和专属定制化需求，持续建设私有云和混合云AI 基础设施，而英伟达GPU 具备算力性能好、通用性强的优势，成为相关企业的理想选择。 全球AI 算力需求旺盛，GPU 与ASIC 均快速增长。我们同时看好英伟达GPU 和云厂商ASIC 的快速增长。1）GPU 阵营以英伟达、Oracle、Coreweave等厂商为代表，英伟达的GPU 凭借其高度通用性、成熟生态和出色扩展能力，成为支撑大模型训练、**AI 建设以及多行业AI 基础设施的主流选择；2）ASIC阵营包括谷歌、亚马逊、Meta 等CSP 厂商和博通、Marvell 等ASIC 定制厂商，为大厂的ASIC 聚焦于AI 推理、搜索推荐等特定任务的加速和成本优化，凭借自研或合作定制芯片，在降低功耗、提升单位算力性价比方面形成差异化优势。在目前算力需求高增的背景下，GPU 和ASIC 均有望实现快速增长。 投资建议：我们认为，算力的长期需求，不仅在于云厂商的Token 数增长，ROI闭环等，**AI、大模型训练加速以及B 端客户私有云的部署均拉动了算力的强劲需求。我们继续看好ASIC+NV 链的投资逻辑，后续重点关注优质龙头的中报业绩表现，以及产品/客户突破，建议关注：ASIC：芯原股份；服务器：工业富联、华勤技术；PCB：沪电股份、胜宏科技、广合科技、生益科技、威尔高；光通信：旭创科技、新易盛、东山精密、长芯博创、太辰光；铜连接：瑞可达、沃尔核材；电源：江海股份、禾望电气。 风险提示：算力需求不及预期的风险；AI 应用落地不及预期的风险；产业链供应受限的风险；全球贸易政策变动的风险。 |
