申万“反内卷组合”：港股明显更便宜？ 申万宏源： 政策见效需要时间，但对症下药后，无需怀疑最终效果。相较上一轮供给侧改革，当时煤炭、钢铁等供需错配行业以央国企为主，而本轮供需阶段性错配的行业集中在中下游，以民营企业为主，这让部分投资者担心“反内卷”的效果有限。但如前所述，通过企业和地方政府共同努力，更有效地投放信贷、合理进行税收返还与行业补贴，将很有效地影响到这些企业的行为。 在这期间，我们有望观察到企业盈利增速长期高于 GDP 增速，这是对市场乐观的重要基础。站在当下，港股相关行业整体估值更便宜，具备更大的重估空间。以光伏设备为例：A 股 68 家上市公司仅 1家破净；而港股通下 4 家上市公司就有三家破净。  |
