| 关税影响或将逐步消化，性价比优势下中国轮胎有望逆势扩张美国现有关税政策下，半钢胎适用于汽车零部件232 条款中25%的税率；其他轮胎产品则适用对等关税。为应对关税冲击，固特异、住友橡胶、优科豪马等海外轮胎企业已先后对北美市场发布涨价通知。我们认为中国轮胎企业在应对关税加征等贸易保护主义方面已累积了丰富经验，根据轮胎企业交易所互动平台信息，多数企业均反馈目前生产经营正常开展，整体订单稳定性良好。轮胎价格绝对金额较低下，中国轮胎相较海外企业或将具备更为宽松的顺价空间，伴随关税负担向消费者环节转移，中国轮胎企业在享受盈利修复的同时，亦可凭借性价比优势加大市场渗透力度。 原材料成本回落明显，看好25Q3 轮胎行业盈利修复受天然橡胶、合成橡胶等原材料价格上涨影响，多数轮胎企业24Q4 与25Q1盈利能力较前期有所回落。据百川盈孚与隆众资讯，截至2025 年6 月6 日，半钢轮胎/全钢轮胎原材料价格指数环比Q1 平均分别下降15%与14%，成本端压力已大幅缓解。考虑轮胎企业原材料库存通常为1-2 个月，我们认为本轮成本回落影响将于5-6 月逐步体现，叠加关税影响下轮胎企业逐步向下顺价，25Q3 轮胎行业盈利空间预计将得到较好修复。 欧美半钢需求保持良好，中国产品竞争力持续提升据米其林公告，2025 年1-4 月北美&中美半钢替换需求同比增速为3%，欧洲地区为5%，欧美地区半钢需求延续增长。据《Modern Tire Dealer》（6月刊），美国轮胎经销商反馈，过去12 月中第三梯队轮胎已超过第二梯队成为美国市场需求最好的轮胎。据Eurostat，2025 年2 月欧盟地区半钢轮胎自中国进口量为818 万条，占进口总量比例为60%。中国高性价比轮胎海外需求持续提升。 头部企业海外布局持续推进，推荐赛轮轮胎/森麒麟推荐赛轮轮胎，公司持续加大液体黄金品牌建设力度，2024 年广告宣传费同比增长31%，国内配套市场终端售价对标国际一线轮胎品牌；2025 年5月底公司印尼工厂、墨西哥工厂首胎成功下线，全球供应链响应速度与灵活配置能力进一步加强。推荐森麒麟，公司定位高端，具备产品定位与客户资源优势；2025 年公司公告摩洛哥工厂将实现大规模投产放量,全年预计出货量为600-800 万条高端、高性能半钢胎，助力海外份额进一步提升。 风险提示：关税政策变化风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧风险。 |
