| 6 月5 日，公司全资子公司Shiji (US) Inc. 与万豪酒店集团签订MSA（MasterServices Agreement For Cloud Services），约定公司成为万豪旗下中国区酒店在PMS 云服务的首选提供商，以SaaS 的模式提供Daylight 酒店信息管理云服务。看好公司新订单收入快速释放与全球化加速拓展，维持“买入”。 公司国际化拓展迈入新阶段 通过本次协议，公司成为万豪认证的中国区首选云PMS 服务商，合同期内大概率不会增加其他供应商。万豪作为全球客房数最多、影响力最大的酒店集团之一，截至3 月底共拥有30 个子品牌，业务遍及144 个国家和地区，拥有将近9,500 家酒店，此次签约代表着石基信息的产品得到了行业认可。 本次签订的MSA 约定中国区PMS 系统在半年内完成替换，同时本协议为全球性协议框架，后续有望拓展至万豪旗下全球区域其他酒店。我们认为，此次对万豪集团的拓展，标志着公司2016 年提出的全球化转型进入分水岭。 公司ARR 有望加速扩张 2024 年SaaS 业务年度ARR 为5.23 亿元，同比+25.1%，SaaS 业务企业客户门店总数超8 万家酒店，平均续费率超90%。目前万豪中国区酒店数量超过600家，根据迈点研究院数据，万豪中国区总客房数量为17.7 万间，DaylightPMS 的商业模式是按照总客房数量订阅收费，根据产业调研，假设每间房收费200 美元/每间房/每年，则本次协议共带来约17.7x200=3540 万美元/每年收入增量，对应约2.6 亿元/每年收入增量，约为目前年度ARR 的50%。 Daylight PMS 技术实力优异，有望快速放量 公司云架构酒店管理系统Daylight PMS 可实现不同应用程序/业务系统/设备之间的互通互联，实现流程与数据的打通，凭借领先产品力已签约全球五大酒店集团中的两家。截至2024 年底，标杆客户洲际酒店集团成功上线的酒店达 429 家，在半岛、朗廷、等酒店集团上线共629 家酒店，遍布全球20 多个国家。我们认为，本次协议的签订有望为公司建立可**的范本，实现向更多酒店集团的拓展，公司国家化战略有望加速推进。 盈利预测与估值 考虑到公司新客户导入，上调收入及盈利预测，预计公司25-27 营收为34.5/39.4/45.0 亿元（上调5%/7%/7%），25-27 年EPS 为0.04/0.07/0.09（上调17.6%/13.4%/6.9%）。可比公司25E 9.0xPS，给予公司25E 9.0xPS，对应目标价11.37 元（前值10.70 元，对应8.9xPS），维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动；云化产品市场推广进展低于预期。 |
