| 事件：公司发布2025 年一季度报，Q1 实现营收8.9 亿元，同比+3.0%，环比-46.2%；实现归母净利润1.8 亿元，同比+8.6%，环比-25.2%；实现扣非后净利润1.7 亿元，同比+8.6%，环比-37.0%。 盈利能力同比改善。Q1 公司毛利率45.6%，同比+6.0pp，环比-3.2pp。公司销售/管理/研发/财务费用率分别2.9%/7.1%/6.5%/0.0%,分别同比-0.64/-0.4/1.3/0.4pp，分别环比-2.3/-4.6/-0.3/0.1pp。综合来看，公司净利率21.1%，同比+0.8pp，环比+5. 8pp，公司盈利能力增强，主要是得益于控本增效使得期间费用率下降，Q1 公司期间费用率10.0%，同比-0.6pp，环比-6.8pp。 推动技术创新，智能网联与自动驾驶技术迈上新台阶。公司技术能力创新与经营能力提升，氢能产业化与装备业务实现“零突破”，深化“电、氢、储”能源技术、智能网联以及自动驾驶等前沿领域技术优势，深耕国家部委课题和行业研究，牵头立项多个国家标准和地方行业团体标准，打造“SuperAI”等行业超级试验品牌，助力公司行业和市场地位提升。 强化资本创新驱动，有序推进新基地建设。公司在投资并购方面，有序推进“专业化整合”，完成中国中检内口岸业务相关公司股权收购，联合中国质量认证中心有限公司控股收购南方试验场公司，完成投资协议签订；在重大能力建设方面，“全球汽车通信测评技术创新基地”顺利落成投产，华东总部基地基建与试验设备安装调试工作稳步推进。 盈利预测：考虑到盈利能力略不及预期，下调2025-2026 年业绩预期为10.5、12.2亿元（前值为11.2、13.9 亿元），新增2027 年业绩预期为13.5 亿元，2025-2027 年业绩同比增速分别为15%、17%、11%，对应PE 分别为17.8X、15.3X、13.8X，维持“增持”评级。 风险提示：智能网联业务进展不及预期。 |
