| 核心观点 2024 年实现营收18.43 亿元，同比-4.88%，实现归母净利润6460.81 万元，同比-36.03%；2025Q1 实现营收2.90 亿元，同比+0.23%，实现归母净利润3274.40 万元，同比-3.37%。24Q4 营收同增盈利能力改善，业务结构优化调整。建起覆盖“策划创意-研发落地-建设实施-投资运营”的文体旅全产业生态链。公司合作智元机器人，凭借优质技术和落地能力，以及较成熟客户，预计文体旅科技赋能渗透空间广阔，受益智慧景区建设方向。 事件 公司发布2024 年报及2025 年一季报。2024 年实现营收18.43亿元，同比-4.88%，实现归母净利润6460.81 万元，同比-36.03%；2025Q1 实现营收2.90 亿元，同比+0.23% ，实现归母净利润3274.40 万元，同比-3.37%。 简评 24Q4 营收同增盈利能力改善，业务结构优化调整24Q4 公司营收6.76 亿元，同比+190.6%，实现归母净利润约1200万元，而23Q4 为-2314 万元。毛利率36.6%，同比+12.9pct。期间费用率16.7%，同比-8.8pct；2024 全年公司毛利率33.4%，同比+8.3pct。销售费用率7.2%，同比+1.5pct，管理费用率13.4%，同比+2.1pct，整体期间费用率23.5%，同比+6.0pct。经营性现金流净额1.05 亿元，同比-37.5%。经营活动现金流量同比下降主要系2024 年内收到的税收返还相较去年减少所致。拆分2024 收入看，2024 年文体旅科技装备收入10.72 亿元，同比-22.7%，毛利率32.3%，同比+8.9pct。数字艺术科技收入2.72亿元，同比+18.1%，毛利率40.8%，同比+6.0pct。文体旅运营服务收入2.62 亿元，同比+44.3%，毛利率40.9%，同比+13.7pct； 2024 年公司聚焦文体旅全产业链布局，实现业务结构优化调整，但整体仍受项目交付延期、新业务培育成本上升等影响。公司构建起覆盖“策划创意-研发落地-建设实施-投资运营”的文体旅全产业生态链，创新提出“REPCO”模式成为未来业务拓展核心引擎，协同创意策划、设计、运营环节。2024 在“一带一路”布局取得突破，塔吉克斯坦国家剧院项目以1.26 亿元合同额创中亚地区单体文化工程新纪录。国内也中标一系列地标项目。智能舞台 和数字艺术融合业务持续创新，在文体旅创新科技，硬科技与软服务结合的经营模式闭环，为文体旅商综合体提供智慧场馆建设及数据化运维等全周期服务的能力上持续提升。 合作智元机器人，文体旅科技赋能的渗透空间受益智慧景区建设方向公司公告与上海智元新创技术有限公司签订《股权合作协议》，双方将开发匹配文娱体旅商场景需求的人形机器人项目进行投资合作。公司将发挥其覆盖文化演出、泛文体场馆、旅游体验、商业空间、景区、街区等的完整技术及产业形态优势、文化及商业IP 场景的技术交付与引流能力等，为机器人项目提供文娱体旅商场景入口及数据资源，并筹建具备产品外观设计、定制开发、本地部署能力团队；智元发挥其在具身智能机器人领域领先的核心技术优势等为机器人项目提供具身智能技术、通用型机器人产品、以及协助组建并培育研发团队等。 双方共同开发“AI+机器人+场景”融合平台，研发出匹配文娱体旅商场景需求的人形机器人产品并实现商业化落地。考虑到公司在文旅体智能设备端领先的技术和落地优势，且过往各业务已合作的客户达数千个，在当前政策端鼓励智慧景区和文旅内需释放的大背景下，未来通过设备、数字艺术、AI 机器人等板块推进文旅体商数字化赋能的客户粘性和拓展空间较强。且该模式预计未来潜在渗透空间较大，若综合考虑项目综合订单情况，预计未来潜在市场空间广阔。 投资建议：假设2025~2027 年公司文体旅科技装备业务的增速分别为25%、20%、15%，数字艺术科技业务收入快速成长，增速分别为75%、35%、30%，文体旅运营服务收入增速分别为45%、30%、25%。则测算2025~2027年实现归母净利润2.53 亿元、3.11 亿元、3.87 亿元，当前股价对应PE 分别为18X、15X、12X，首次覆盖给予“增持”评级。 |
