| 事件：近期我们走访江苏兴化好想来全食优选，了解新店型打造情况。 好想来：多种店型打造，加盟扩店在即。万辰集团作为头部量贩零食系统，当前拓展多品类折扣业态，品类丰富度进一步向商超等综合业态看齐。1月24 日好想来全食优选开业，在量贩基础上叠加水果生鲜、现制烘焙，引入部分日化大单品。3 月末好想来零食视频号官宣3.0 门店放开全国加盟、4.0 放开江苏区域加盟，后续多品类店型有望进入加速扩店阶段。 草根调研：全食品类拓展，兼具性价比及消费升级。截至4 月末全食优选在江苏兴化已布局6 家门店，门店选址多集中于社区，面积显著大于量贩零食店。 从品类维度看，全食优选在量贩零食店基础上增加水果生鲜、短保烘焙品类，丰富冻品、低温乳制品及饮品品类，扩充整箱常温奶堆头等；引入日化粮油等品类，但与来优品省钱超市接近商超的丰富SKU 体系不同，全食优选为精选大单品模式，日化品类占比显著降低；整体来看，全食优选更多定位食品超市。从货架占比来看，零食品类占比下降至接近40%，饮料占比11%，常温/低温乳制品分别占比7%/2%，啤酒占比4%，水果及现制烘焙均有2 个独立陈列区，均占比9%，日化/玩具分别占比7%/4%。 从品质及服务维度看，全食优选整体产品品质较高，水果均为预包装产品，提升标准化程度，日化品类普遍为头部大牌产品，并引入山姆代购产品。 门店水果及烘焙区域均有试吃活动，并提供水果切份及清洗服务。我们认为全食优选并非简单性价比模式，整体品质及服务提升，在下线城市也是升级的消费。 从陈列维度看，门店分区明确，动线清晰，全食优选更偏向精选SKU，单品陈列面更大。我们走访的两家店型虽然品类占比接近，但陈列方式各有差异，板桥店为L 型门店，门店分区非常清晰，一侧为零食品类+玩具，另一侧为新增的水果、短保烘焙、日化等品类。体育馆店门店为货架区及堆头区结合，更能带动顾客连带消费，提升逛店体验。 从价格维度看，门店延续性价比趋势，零食及水饮延续量贩零食店价格体系，水果精选品质，短保烘焙主打现制及网红爆品复刻，价格相较盒马更低，冻品、调味品、个护家清等普遍为商超及天猫的7-9 折；山姆代购产品相较山姆会员店略高20-30%。 投资建议：多店型充分适配，差异化优势突出。2024 年末鸣鸣很忙已拥有14394 家、万辰集团已拥有14196 家量贩零食门店，头部系统迈入万店时代，行业格局清晰、前端门店规模及后端供应链壁垒深厚。头部量贩零食在零食及水饮品类构建的硬折扣运营经验、后端完善供应链体系，有望顺利拓展其他品类的折扣化，覆盖更广泛的消费需求，开店天花板有望进一步打开。当前万辰放开3.0 店型加盟，有望进入快速扩店期，同时4.0开放江苏省内加盟、5.0 模型孵化打造，后续有望根据区域及城市情况适配更多店型，实现市场充分覆盖。参考量贩零食的开店进程，下游加速扩店，在上游有望快速实现直营合作，构建供应链优势，借以当前成熟仓配物流体系，实现规模效应。 风险提示：市场竞争加剧，多品类拓展前期规模效应有限，草根调研可能存在误差。 |
