| 盛达资源发布20 24年年报和2025年一季报 公司2024 年实现营业收入20.13 亿元，同比-10.66%；实现归母净利润3.90 亿元，同比+163.56%。25Q1 实现营业收入3.53 亿元，同比+33.92%；实现归母净利润828.41 万元，同比+194.37%。 主要金属价格上行，带动公司盈利提升 公司收入减少的部分主要在毛利较低的贸易板块，2024 年有色金属贸易行业营收3.85 亿元，同比-51.91%；有色金属采选行业实现营业收入14.69 亿元，同比+15.81%。采选板块业绩增长受益于金属价格上涨： 根据上海有色网的数据，2024 年国内银/金/铅/锌金属现货均价同比分别上涨30.94%/23.87%/9.67%/8.18%。 金山技改完成+多个项目推进，后续产能增量明确金山矿业分别于2024 年8 月和9 月完成了采矿工程和选矿厂的技改项目，技改工程对2024 年的产量有一定影响，但利于后续提升深部矿体开采效率，提高银、金回收率，降低选矿成本等；鸿林矿业菜园子铜金矿采选工程陆续获用地批复，鸿林矿业多个工程预计2025 年7-9 月开始试生产；东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25 万吨/年采矿项目已经进入基建建设阶段，后续基建和井建工程有序推进。 投资建议 我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.97/8.21/9.86 亿元（前值为2025-2026 年分别为5.23/6.74 亿元），对应PE 分别为16/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示 金属价格大幅波动；产能释放不及预期；矿山安全及环保风险等。 |
