| 摘要： 2008年1-6月，公司实现营业收入5.28亿元，同比增长11.1％，归属母公司所有者的净利润9,564万元，同比下降13.5％；摊薄每股收益0.07元。 上半年公司污水处理业务实现营业收入4.4亿元，同比增加7.3%。 同时，公司还有超过现有产能18%的项目将在未来贡献收益。但由于毛利率水平较高的天津地区业务占比下降，拖累公司综合毛利率走低，同比下降3.5个百分点，为54.8%。 公司财务费用率本期高达18.3%，同比提升5.5个百分点，是导致净利润未能跟随营业收入同步增长主要原因。公司通过银行借款近9亿元收购西安两家污水处理厂，产生大量利息支出，同时受到央行货币政策的影响，公司平均借款利率提升2个百分点，还款压力较大。 我们预计公司2008～2010年EPS分别为0.13元，0.15元和0.17元，对应的动态市盈率为45倍，39倍和35倍。公司估值水平较高，投资风险较大，维持“中性”的评级。 风险提示：(1)政府严格管制水价，压缩利润空间；(2)国家和地方政府环保产业政策发生变化的风险；(3)公司的财务风险等。 <A href="http://www.zhicheng.com/html/archive/6/200808/424929.html"></A> |
