| 摘要： 上半年，工商银行实现营业收入1550.07亿元，同比增长32.4%；实现归属母公司股东的净利润645.31亿元，同比增长58.0%。基本每股收益0.19元。 规模持续稳健增长，净息差较快提高：上半年末存款较年初增长9.28%；贷款增长6.93%。 净利息收益率为3.01%，较去年全年增长21个基点。随着重组类债券投资的比重正逐步降低和到期，工行净利息收益率持续上升的可能性较大。 贷款质量表现良好：上半年不良贷款实现双降；不良贷款率为2.41%，较年初下降33个基点。拨备覆盖率为116.08%，较年初提高12.58个百分点。由于工商银行近年来一直保持稳健的信贷规模增长速度，在本轮经济上行周期发放的贷款比重相对较小，我们预计其贷款质量的变化趋势将有望好于同业。 上半年末有房地美和房利美有关的债券面值合计27.16亿美元，该类债券目前还本付息正常。与住房贷款相关债券投资面值合计19.20亿美元，目前拨备覆盖率达到101.6%。 上半年实现手续费及佣金净收入244.80亿元，同比增长48.03%；占营业收入的比重为15.79%，同比提高1.66个百分点。成本收入比为28.24%，同比下降3.10个百分点；实际所得税率为23.14%，同比下降6.33个百分点。其资本充足率和核心资本充足率分别为12.46%和10.33%。 我们预计08和09年EPS为0.37元和0.44元。我们认为工商银行稳健的经营风格将使其在经济波动的环境中维持相对较好的资产质量，同时净息差也有望持续提升，维持其"买入"评级。 <A href="http://www.zhicheng.com/html/archive/6/200808/424930.html"></A> |
