| 公司得益于基础设施、重点工程建设投资的相对刚性，区域水泥需求抗经济周期能力较强。 公司的高市场占有率决定了其成本转嫁能力超强，高毛利率可以维持。 未来，公司将在甘青晋区域扩张，发展空间进一步拓展。 分区域来看，宁夏地区需求主要是重点工程及基础设施建设推动，房地产占比较小，因此抗经济波动能力较强；按照固定资产投资增速18%测算，到2010年，将新增水泥需求400万吨。宁夏有望提前两年完成120万吨的落后产能淘汰目标，预计到2010年淘汰量约180万吨。目前，该地区仅赛马实业一家有扩产计划，未来供给压力不大。 山西省地区市场空间巨大，该地区计划落后产能淘汰比例为32.2%，居全国第二。未来3年新增需求与淘汰落后产能提供的市场空间约为1450万吨，占2007年水泥需求量的68%左右。 甘青地区目前供给基本平衡,规划落后产能淘汰与新增水泥需求将提供1220万吨的市场空间，拟建生产线数量众多，区域内供求关系取决于总供给量的控制。 产能扩张将推动公司的外延增长。 笔者预计，公司2008年至2010年EPS为1.09元、1.41元、1.96元，对应动态市盈率为10倍、8倍、6倍，具有估值优势。同时，考虑到公司优秀的市场控制力，维持“增持”评级。 不过，投资者需注意，公司固定资产投资增速具有下滑风险。此外，煤电价格持续上涨，区外扩张都具有一定风险。 |
