| 事件： 联华电子（UMC，2303.TW）于4 月23 日发布2025Q1 财报，营收579 亿新台币，同比+5.9%/环比-4.2%，归母净利润78 亿新台币，同比-25.6%/环比-8.5%。 公司ASP 同环比均有下滑，产能利用率略低于指引。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、25Q1 收入和毛利率环比均下滑，产能利用率略低于指引。 1）业绩情况：25Q1 公司营收579 亿新台币，同比+5.9%/环比-4.2%，环比下降主要系年初一次性调价；毛利率26.7%，同比-4.2pcts/环比-3.7pcts，符合指引，毛利率同环比下滑系ASP 较低及地震影响；归母净利润78 亿新台币，同比-25.6%/环比-8.5%；2）产能、产能利用率及ASP：公司25Q1 出货量为910千片（折合12 英寸），环比微增；产能利用率69%，环比-1pct，略低于指引，主要系地震造成生产中断以及设备维护所致；ASP 859 美元/片（折合8 英寸）同比-7.1%/环比-5.8%。 2、22/28nm 收入占比创历史新高，消费类业务表现强劲。 1）分行业：25Q1 通讯/消费类/电脑/其他占比分别为40%/34%/11%/15%，环比+1pct/+5pcts/-2pcts/-4pcts，消费类表现强劲主要系WiFi、DTV 机顶盒及DDI驱动。2）分节点：25Q1 40nm 以及下收入占比53%，环比+3pcts ，其中22/28nm收入占比为37%，环比+3pcts，创历史新高，主要系22nm 营收环比+46%所推动，22nm 环比高增主要来自OLED 显示驱动IC、ISP、DTV、Wifi 和音频编解码器。3）分地区：25Q1 亚洲/北美/欧洲/日本收入占比分别为66%/22%/7%/5%，环比+5pcts/-3pcts/-4pcts/+2pcts。 3、指引25Q2 下游应用领域均温和回升，2025 全年Capex 保持不变。 1）25Q2 指引：当前消费电子库存健康、汽车和工业库存仍然较高，公司指引25Q2 所有下游应用领域温和回升，电脑增长主要源于闪存控制芯片、通讯增长源于ISP、网络、Wifi 等，消费性增长源于DTV 机顶盒需求持续增长，汽车预计25Q2 持平。公司预计晶圆出货量环比增长5%-7%，以美元计ASP 保持平稳，毛利率回升至约30%，产能利用率恢复至约70%，其中12 英寸高于平均、8 英寸低于平均；2）资本支出：公司指引2025 年资本支出为18 亿美元不变，同比-35%，其中12 英寸占比90%、8 英寸占比10%，公司本月初正式启动新加坡P3，预计2026 年初开始量产。 风险提示：产能过剩风险；折旧成本上升风险；22/28nm 产线扩产不及预期风险；客户需求低于预期；宏观经济及政策风险；贸易摩擦风险。 |
