| 事项： 华为举办鸿蒙智行新品发布会。问界品牌推出了全新SUV 车型问界M8，售价35.98~44.98 万元，新车将于4 月20 日开启规模交付。享界品牌正式上市了享界S9 增程版车型，售价30.98~36.98 万元。此外，在此次鸿蒙智行新品发布会中，华为正式宣布将与上汽集团推出鸿蒙智行旗下第5 个品牌尚界，尚界品牌首款车型预计将于2025 年秋正式上市。 平安观点： M8 正式上市，高端新能源SUV 再添爆款。问界M8 推出5 座版/6 座版两种座椅数量选择，同配置下，6 座版比5 座版售价贵1 万~2 万元。在电池方面，M8 共推出37kWh、53.4kWh 两种电池配置，通过推出低度数的电池版本，使得M8 售价区间更加下沉，价格带覆盖35.98 万~44.98 万元，这意味着理想L7 的高配、L8、L9 都将成为问界M8 的竞品车型。而在车身尺寸方面，M8 轴距与理想L9 一致，车身长度也接近理想L9。在智能驾驶方面，问界M8 搭载两颗激光雷达（包括1 颗位于车身后侧的固态激光雷达），上市即搭载Huawei ADS 3.3 系统，而根据华为规划，在2025年三季度全系升级Huawei ADS 4。根据鸿蒙智行披露，问界M8 在上市前小订已突破15 万台，上市1 小时后大定超过2 万台，从M8 预售订单以及上市后的订单表现看，我们认为M8 的月销量有望超过M9，乐观预期下有望达到月销2 万台的水平。 享界S9 纯电销量不达预期，增程版定价超预期，有望提振享界品牌销量。 根据懂车帝披露的销量数据，2025 年1~3 月享界S9 销量分别为643 台/622 台/825 台。此次享界S9 增程版售价为39.98 万元起，相比纯电版售价低9 万元，定价超预期。在配置方面，S9 增程版（53.4 度电池版本）纯电续航365km，综合续航1355km，此外S9 增程版与2025 款问界M9一样，智驾感知硬件升级到四颗激光雷达。考虑到S9 增程版的售价以及增程车型相比纯电车型的销量更高，我们认为S9 增程版的销量水平会比纯电版有较大幅度提升。 国有车企转型承压，与华为合作寻求转型突破。此次鸿蒙智行新品发布会，上汽与华为联合发布了全新品牌尚界，尚界将成为鸿蒙智行旗下第5 个品牌。根据上汽集团公布信息，尚界采用华为智选车模式，将面向主流市场，上汽集团为尚界品牌首期投入60 亿元，团队人员超过5000 人，并将为尚界打造专属超级工厂。我们认为大部分国有车企在本轮行业变革中步伐偏落后，尤其是高端智能新能源车的发展方面行对落后，国有车企普遍面临较大的转型压力，而华为打造的鸿蒙智行起到了较好的“样板间”示范作用，自2024 年以来，国有车企谋求通过与华为合作以推动内部转型。目前除赛力斯一家民营车企外，与华为合作较为紧密的车企多为国有车企，如长安、东风、广汽、上汽、北汽、江淮等。 投资建议：鸿蒙智行在2025 年的新车周期开启，3 月上市2025 款问界M9、4 月份将推出问界M8，享界S9 增程版，5 月底将推出与江淮汽车合作的首款车型尊界S800。我们认为随着新款M9、M8 两款重磅车型的上市交付，赛力斯有望走出一季度的交付量低点，看好M8、M9 两款车型带来的业绩弹性，推荐赛力斯。国有车企转型承压，与华为合作推动自身转型，转型效果有待进一步验证，推荐长安汽车、上汽集团，建议关注北汽蓝谷、江淮汽车。 风险提示：1）宏观经济面临向下压力，居民收入减少，不利于汽车消费需求释放；2）市场竞争激烈，新推出车型销量不达预期；3）汽车行业价格战持续，潜在购车消费者观望情绪较高。 |
