| 本周行情回顾：本周（2025.04.06-2025.04.11）上证指数下跌3.11%，领涨行业为农林牧渔（+3.28%）、商贸零售（+2.88%）、国防军工（+0.28%）、食品饮料（+0.20%）、交通运输（-1.26%）。有色金属行业跌幅为4.37%，排名第14 位，跑输上证指数1.26 个百分点。申万二级行业中，有色金属中的贵金属上涨8.37%，能源金属下跌8.28%，工业金属下跌6.33%，金属新材料下跌6.26%，小金属下跌2.80%。 个股方面，本周领涨前五名分别为斯瑞新材（+17.71%）、赤峰黄金（+15.30%）、银河磁体（+14.01%）、山东黄金（+13.21%）、山金国际（+9.81%），领跌前五名分别为宏创控股（-17.14%）、福达合金（-16.67%）、闽发铝业（-15.29%）、安泰科技（-15.00%）、中孚实业（-14.58%）。 核心观点更新：工业金属需求短期或受美国关税政策影响，长期坚定看好内需增长带来工业金属需求的增长；关注美国关税政策带来全球避险需求提升，继续看多黄金；关注稀土、锑等战略小金属机会。 顺周期品种：特朗普“对等关税”政策反复，市场不确定性显著增加。4 月2 日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，迅速引发国际市场震荡，大宗商品价格承压。但4 月9 日关税生效前夕，特朗普突然宣布对大部分国家暂缓90 天实施“对等关税”。4 月10 日，特朗普进一步表示，他非常希望与中国达成协议，以结束不断升级的贸易摩擦。短期来看，铜铝价或受到关税政策影响而承压，但是长期来看，坚定看好内需增长带来工业金属需求的增长。 贵金属：贸易摩擦加剧提升避险情绪，目前多国央行也纷纷增加黄金储备，黄金正开启新一轮上涨周期，继续看好长牛。关税政策加剧全球供应链紧张，黄金避险需求激增。本周亚特兰大联储的最新预测显示，美国一季度GDP可能萎缩2.8%，而高盛也将增长预期大幅下调至0.6%。在贸易紧张局势加剧的推动下，黄金作为避险资产的吸引力进一步增强。 战略小金属：面对美方宣布“对等关税”，商务部表示，中方坚决反对，将坚决采取反制措施维护自身权益。4 月10 日12 时起对美加征34%关税。其中，4 月4 日，商务部会同海关总署发布关于对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7 类中重稀土相关物项实施出口管制措施的公告，并于发布之日起正式实施。海外中重稀土将进入短缺状态，我们推测管制名单内的稀土相关产品价格短期将大幅上涨，内外价差扩大，价格走势或类似于其他出口管制小金属，例如锑、铋、锗等。 风险提示：需求受到国内外宏观经济的冲击、供给受到各种外生因素的影响，地缘政治事件提升避险情绪、关税政策不确定性风险等。 |
