| 事件：3 月29 日，公司发布《2024 年年度报告》，实现营业收入91.53 亿元，同比降低6.57%；归属于上市公司股东的净利润-20.61 亿元，同比降低113.13%。 24 年业绩阶段承压，BIP3 占比及订阅占比持续提升。1）报告期内，公司实现营业收入915,273 万元，同比下降6.6%，其中，云服务业务实现收入684,983 万元，同比下降3.4%。公司营业收入下降主要由于：公司部分客户需求阶段性延后，签约金额同比下滑；公司更大力度地推进订阅业务模式，对短期整体收入造成一定影响。报告期内，公司归属于上市公司股东的净亏损额为20.61 亿元，除受上述收入下降的影响外，还收到无形资产摊销、离职人员补偿金、长期股权投资减值损失、商誉减值损失等因素综合影响。2）报告期内，尽管公司整体收入有所下滑，但核心产品BIP3 实现收入31.4 亿元，占整体收入的比例同比提升2.4 个百分点；订阅收入同比增长26.0%。核心产品收入占比与业务收入结构质量的持续提升，增强了公司未来收入稳定增长的基础。 合同负债及云客户继续增长，人员优化、努力提质增效。1）报告期末，公司合同负债（已从客户收到但尚未达到收入确认条件的现金收款）为30.5 亿元，较2023年年末增长8.8%，其中，云业务相关合同负债为27.8 亿元，较2023 年年末增长13.0%，订阅相关合同负债为23.1 亿元，较2023 年年末增长25.9%。截至报告期末，公司云服务累计付费客户数为87.25 万家，新增云服务付费客户数15.75 万家。2）2024 年，销售商品、提供劳务收到的现金为98.0 亿元，保持基本稳定。 3）报告期内，公司控制人员规模，员工数量相较2024 年初减少约3,700 人，成本费用控制取得一定成效，为2025 年经营效益的改进提升建立了良好基础。 BIP 产品持续创新，有望成为AI 应用的主要载体。1）报告期内，公司发布企业服务垂类大模型YonGPT2.0，通过1 个大模型平台、2 个应用框架（Agent 和RAG）以及在应用中数据闭环，有效连接“繁杂企业需求”与“通用大模型”的鸿沟；基于Agent（（能体体）、HCI（（人交互））、RAG（（检索技术与与成成式AI 融合）等应用框架发布了能体助理、数能员工、友能库等通用型产品及100 多个场景化的企业能体服务，覆盖财务、人力、供应链等企业服务领域。2）报告期内，公司核心产品BIP3 发布了R5 及R6 版本，全面加强AI 融合、数据服务、全球化体力。通过简强架构显著增强系统架构与部署方式的灵活度，实现AI 能体服务和数据服务体力的进一步升级。我们认为，ERP 为企业内外事项的核心管理系统，覆盖财务、制造、销售、库存、人力等多个重要部门，有望成为AI 应用的主要载体。 维持“买入”评级。短期受外部大环境影响，公司业绩有所承压；而公司为国内ERP 龙头厂商，在AI 应用、信创、云等领域均具备核心卡位，同时，公司大力推行提质增效经营，进一步夯实订阅占比、核心产品占比、合同负债、云客户等质量指标，有望逐步迎来拐点。考虑下游企业开支仍有一定压力，结合近期财务数据，调整盈利预测，我们预计公司2025-2027 年营业收入约为101.67、111.95、123.07亿元；归母净利润-1.01、3.51、9.15 亿元。维持“买入”评级。 风险提示：企业IT 开支不及预期、行业竞争加剧、AI 推进不及预期、经营管理波动。 |
