| 投资要点： 中国游戏市场：2025 年1 月游戏市场收入同比增长27.65%，环比增长7.54%。1）中国整体游戏市场：实际销售收入310.77 亿元，环比增加7.54%，同比上升27.65%。2）移动游戏市场：实际销售收入为229.70亿元，环比增加7.75%，同比上升29.87%。由于春节假期提前至1 月份，各大游戏春节活动紧密推出，用户活跃度提升，同时《燕云十六声》等新品表现不俗叠加长线产品稳定发力，本月游戏行业多个终端市场规模实现环比、同比共同增长。 全球游戏市场：市场收入同比、环比齐升，中国头部厂商稳定发力。2025年1 月，全球手游玩家在App Store 和Google Play 付费72.7 亿美元，同比增长4.00%，环比增长4.15%，美中日三国收入占比前三；1 月共有34家中国厂商跻身全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入23.30亿美元，占TOP100 发行商总收入的39.20%；1 月中国手游发行商收入榜腾讯稳居榜首，网易、点点互动位列第二、第三。 榜单：游戏收入榜呈头部垄断，腾讯系游戏表现优异。1 月中国区AppStore iPhone 端游戏收入榜TOP10 中，腾讯占据7 款，稳居市场主导地位。收入榜单头部前三名依次是腾讯系的《王者荣耀》、《和平精英》以及《穿越火线-枪战王者》。 出海：自研游戏出海收入上涨。1 月，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为16.75 亿美元，环比上涨2.72%，同比上涨28.65%。米哈游《原神》海外收入翻倍，创近两年新高，位列榜单第二。 投资建议：2025 年国内游戏行业政策环境平稳，版号发放维持常态化，中国国内市场、自研游戏出海收入稳步增长，整体市场预期向好。建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质的头部公司。 ? 风险因素：监管政策趋严、版号落地不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。 |
