| 一、行业动态跟踪 快递物流： 1）1-2 月快递企业需求增速较快，价格维持同比下降，总体保持分化趋势。根据各快递企业公告， 1-2 月顺丰/ 圆通/ 申通/ 韵达件量分别同比增长16.7%/21.3%/30.6%/26.5%，总体行业需求良好，其中申通件量增速领跑行业；1-2月顺丰/圆通/申通/韵达单票价格分别为15.1/2.34/2.05/1.99 元，分别同比下降9.7%/5.7%/7.3%/12.7%，表明行业价格竞争持续，从价格降幅来看，圆通价格降幅较小，或表明公司采取相对均衡健康的竞争策略。 2）安能物流发布2024 年业绩公告，经营质量持续提升，业绩实现较快增长。安能物流发布2024 年全年业绩公告，实现收入约115.76 亿元，同比+16.7%，经调整净利润约8.37 亿元，同比+64.2%；其中，2024 年Q4 收入32.43 亿元，同比+13.6%，经调整净利润约1.89 亿元，同比+82.7%。 3）中通快递发布2024 年业绩公告，全年实现102 亿元经调整净利。根据公司官网业绩公告，2024 年第四季度，中通继续保持高质量的服务和客户满意度，实现了包裹量97 亿件和调整后净利润27 亿元。公司表态2025 年的首要任务是实现超过行业平均业务量增速的目标，根据目前的市场和运营情况，2025 年包裹量预期将在408 亿至422 亿之间，同比增长20%至24%。 4）交通运输部发布3 月10 日-3 月16 日全国物流保通保畅运行情况，全国货运物流有序运行。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，3 月10日-3 月16 日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路累计运输货物7833.2 万吨，环比增长1.98%；全国高速公路累计货车通行5247.2 万辆，环比增长3.45%；监测港口累计完成货物吞吐量25050.2 万吨，环比增长4.81%，完成集装箱吞吐量594万标箱，环比下降3.26%；民航累计保障航班11.5 万班（其中货运航班4923 班，包括国际货运航班3314 班，国内货运航班1609 班），环比增长1.29%；邮政快递累计揽收量约37.48 亿件，环比下降3.53%；累计投递量约37.75 亿件，环比下降3.3%。 航空机场： 1）国际航协：未来20 年，中国航空客运年均增速5.7%。据国际航协，2023 年，航空业为中国GDP 贡献了2,536 亿美元，1,020 万个就业岗位与航空产业链息息相关；2011 年至2023 年，中国的平均实际机票价格下降45%，旅客仅需花费约3.7个工作日的收入即可购买一张机票。2023 年，中国人均每千人次乘机出行达425 次，航空旅行已成为人民生活的重要组成部分；未来20 年，中国航空客运量的年均增速预计将达到5.7%，高于全球平均水平（3.8%）。 2）韩国计划对中国团体游客免签。据韩国《亚洲日报》3 月20 日报道，为促进旅游业复苏，韩国政府计划于今年第三季度内对来自中国的团体游客实施免签政策，希望以此提振韩国旅游经济活力。据央视新闻，3 月21 日，外交部发言人毛宁主持例行记者会，回应表示，中韩是近邻，加强人文交流，符合双方利益。 航运船舶： 1）美国对伊朗制裁持续加码，首次制裁下游买家：3 月20 日，美国财政部发起自特朗普上台以来针对伊朗石油网络的第四轮制裁，对象包括一家山东炼油厂、一家位于广东惠州的石化码头仓储公司以及21 家实体和8 艘油轮，其中，本次被制裁的“影子船队”油轮包括5 艘VLCC 和3 艘Aframax。 2）3 月21 日上海出口集装箱运价指数报1293 点，环比下降2.0%：SCFI 综合运价指数较上周环比下降2.0%，至1293 点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化-2.7%/-4.4%；上海-美西/美东运价分别环比变化-4.7%/-3.7%；上海-东南亚运价环比持平。 3）本周原油**船运价上涨：BDTI 指数较上周环比上涨5.7%，至961 点。VLCCTCE 环比上涨15.2% ， 其中中东/ 西非/ 美湾- 中国TCE 分别环比变化+21.1%/+15.8%/+8.1%；Suezmax TCE 环比上涨13.2%；Aframax TCE 环比上涨7.1%。 4）本周成品油**船运价上涨：BCTI 指数较上周环比上涨13.2%，至800 点。LR1中东-日本环比上涨24.2%；MR - 太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化+6.9%/+9.1%/+31.6%。 5）本周散运小船运价上涨：BDI 指数较上周环比上涨6.3%，至1645 点。其中，BCI/BPI/BSI 分别环比变化+0.5%/+17.4%/+11.3%。 6）本周新造船价指数下降0.51 点：新造船船价指数较上周环比下降0.51 点，为187.63 点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化-2.69 点/持平/-0.42点/-0.22 点；当月集装箱船价指数较上月环比持平。 7）本期PDCI 上涨：本期（3 月8 日至3 月14 日），新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1248 点，较上期（3 月1 日至3 月7 日）环比上涨12 点，涨幅0.97%，其中，东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北指数分别环比+1.88%/+5.82%/16.65%/+11.25%。 二、核心观点 航空：1、行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，当前处于预期反转阶段，具有配置价值。 重点关注公司：华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空。2、飞机产业链OEM&MRO 双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔。重点关注公司：渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL。 快递：当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限。通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期 配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间。建议关注：1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，股东回报已超8%；2）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；3）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；4）韵达股份：件量增速回升，经营修复，业绩弹性释放。 供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。3、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。 航运船舶：1、油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非OPEC 产量的增加，油运需求同时受益于量*距，叠加美国对伊俄委油贸制裁加强，油运未来三年景气度有望持续提升，旺季弹性亦将加强。2、散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加2025 年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏。3、船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至2027/28 年，成为推动船价上涨的核心驱动。以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚。 建议关注：招商轮船、中远海能、中国船舶。 风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 |
