| 3 月18 日公司发布2024 年报，公司2024 年营业收入为392.52 亿元，同比增长18.37%；归母净利润为74.98 亿元，同比增长33.20%；扣非归母净利润为74.46 亿元，同比增长34.71%。 四季度经营情况良好。四季度，公司实现营业收入109.38 亿元，同比增长17.17%，环比增长9.67%。实现归母净利润20.19 亿元，同比增长34.33%，环比增长1.97%。实现扣非归母净利润18.95 亿元，同比增长29.35%，环比下降4%。剔除汇兑后的扣非归母净利润17.81 亿元，同比增长24.40%，环比下降15.07%。毛利率32.12%，同比下降4.42pct，环比下降6.66pct。 毛利率下降主要系会计政策调整，将包装费从营业费用中调整到成本中所致，影响毛利率5 个点左右。剔除汇兑后的扣非归母净利率16.29%，同比增长0.95 pct；环比下降4.74pct。 高附加值产品占比继续提升。2024 年 ASP 同比增长7.44%，相较于2023年提升加速。汽车智能化的发展，汽车玻璃、饰件等从原来的遮风挡雨，变成智能 座舱的组成部分，成为与外界感知与交互的平台，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬 头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等高附加值产品占比持续提升，占比较上年同期上升 5.02 个百分点。 美国工厂经营持续优化。公司福耀玻璃美国有限公 司（含 100%控股的福耀玻璃伊利诺伊有限公司及福耀美国 C 资产公司）2024 年 12 月 31 日资产总 额折人民币 84.16 亿元，2024 年营业收入折人民币 63.12 亿元，同比增长13.32%，净利润折人民币 6.27 亿元，同比增长26.89%，净利率9.93%，同比增长1.06pct。 持续加大资本开支。2024 年公司购建固定资产、无 形资产和其他长期资产支付的现金为人民币 54.81 亿元，其中美国汽车玻璃项目资本性支出约人 民币 12.62 亿元，安徽配套汽玻、安徽配件汽玻及安徽浮法项目资本性支出合计约人民币 7.27 亿 元，福建配套玻璃项目资本性支出约人民币3.71 亿元、天津汽车玻璃项目资本性支出约人民币 4.48 亿元、广州汽车玻璃项目资本性支出约人民币 3.81 亿元、苏州汽车玻璃项目资本性支出约人民币 3.46 亿元。预计 2025 年全年的资金需求为人民币 472.98 亿元，其中经营性支出人民币 341 亿元，资本支出人民币 85.00 亿元，派发现金红利支出人民币 46.98 亿元。 投资建议：公司高附加值产品占比不断提升，盈利能力持续优化，增长确定性强，业绩能见度高，全球市占率稳步提升，行业龙头地位凸显，行稳致远，预计2025、2026、2027 年公司盈利89.67、108.50、129.64 亿元，分别对应17.6、14.5、12.2 X PE，强烈推荐! 风险提示：1、产能建设不及预期；2、下游整车需求不及预期。 |
