| 随着经济恢复，我们预计公司传统主业将快速增长。此外，公司积极布局AI、出海等新业务，有望赋能业务高速发展。考虑到公司业务处于快速增长期，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 公司成立于2005 年，以内容创新和科技创新为核心战略，不断拓展外延增长领域，成为最大内容营销公司。2005-2009 年，公司以品牌营销为起点，广泛铺开业务范围。2010-2015 年，布局互联网媒体，成长为最大内容营销公司。2016-至今，完成数字营销转型，健全全链路全域营销能力。2023 年起收入端逐步恢复，利润端有所修复。2023 年实现收入47.4 亿元，同比增长9.3%；归母净利润4804.1 万元，22 年同期为亏损1 亿元。 营销业务基本盘方面，公司发挥客户及媒体优势，布局全域营销能力。客户端来看，公司覆盖客户行业包括食品快消、美妆日化、数码3C 等，并先后获得伊利、阿里、抖音电商等行业头部客户的社交营销年度合作业务。媒体端方面，字节为最大供应商，占比超过50%。2023 年山东巨量引擎及武汉巨量星图采购额占比为53.68%；前五大供应商占年度采购总额为81.25%。 此外，公司还常年与300 多家媒体长期紧密合作，涵盖传统电视媒体、长视频媒体、短视频平台、垂直细分领域头部APP 等。 公司积极拓展AI、出海等新业务，有望成为未来业务增长极。公司积极搭建出海营销服务团队，并以Google、Meta、TikTok 等主流媒体平台为主业务阵地，拓展承接电商、游戏、应用等行业客户的出海营销业务。目前，引力传媒英国分公司已获得TikTok 英区TSP（品牌商家代运营）与TAP（达人短视频内容及分销）双经营牌照认证。AI 布局上，公司已完成DeepSeek-R1本地化部署，并将基于其模型底座，训练符合数字营销和AIGC 业务的全新模型。同时，公司将DeepSeek 与各大平台、第三方等AI 工具集成，赋能公司全域营销和内容创作，并将与AI 大模型与平台下单API、履约结算API等系统功能进行融合。 首次覆盖，给予“增持”投资评级。我们预计公司 FY2024-2026 年收入分别为 63.9/83.3/103.9 亿元，对应增速分别为 35%/30%/25%。归母净利润分别为 0.38/0.92/1.56 亿元。 风险提示：新业务拓展不及预期风险、广告需求增长不及预期、舆情风险、监管风险 |
