| 事件：公司发布2024 年业绩快报，报告期内实现收入474.26 亿元，同比增长14.32%，归母净利润60.82 亿元，同比增长26.99%，扣非归母净利润60.06亿元，同比增长28.54%；其中24Q4 实现收入151.51 亿元，同比增长42.87%，归母净利润23.89 亿元，同比增长71.13%，环比增长45.94%，扣非归母净利润19.18 亿元，同比增长45.74%，环比增长3.45%。 24Q4 业绩同比大幅增长，轻烃一体化优势突出。报告期内，公司实现多碳醇、乙醇胺等装置的顺利投产，不断完善公司轻烃一体化产业链，成本竞争力进一步提升。据百川盈孚，C3 方面，丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚丙烯粉料、双氧水、丁醇、辛醇目前市场价分别为7450、9300、7374、661、7147、7676元/吨；2024Q4 市场均价分别为6769.4、8808.1、7393.5、673.7、7212.6、8808.3 元/吨，环比+6.97%/-0.52%/-1.18%/-20.72%/-4.26%/+1.77%；C2 方面，聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇、聚苯乙烯、乙醇胺目前市场价分别为8098、6955、4680、9484、6962 元/吨，2024Q4 市场均价分别为8548.7、6932.7、4716.7、9782.6、6842 元/吨，环比+3.6%/+1.37%/+1.6%/-2.0%/-16.97%。 受益于美湾乙烷价格维持低位，公司乙烷裂解制乙烯维持较好利润水平，成本优势突出。 多碳醇项目顺利投产，α-烯烃和POE 装置计划于2025 年底建成。2024 年7 月，公司80 万吨/年多碳醇项目顺利投产，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的C3产业链闭环。公司“乙烯高选择性二聚制备1-丁烯绿色新工艺”科技成果顺利通过了由中国石油和化学工业联合会组织的成果评价会，生产的产品已试用于连云港石化有限公司高密度聚乙烯和聚烯烃弹性体生产，与在用的进口1-丁烯原料性能相当，可实现原料进口替代。公司α-烯烃（C4、C6、C8）工业化装置计划于2025 年底建成；POE 中试产品性能已达到国际标准，工业化装置计划于2025 年底建成。 α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目一阶段预计于2025 年底中交，2026年初投产。报告期内，公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，项目计划总投资约266 亿元，布局高端聚烯烃170 万吨（茂金属聚乙烯）、聚乙烯弹性体60 万吨、聚α-烯烃3 万吨等，进一步丰富高附加值产品种类。项目一阶段计划于2025 年底中交，2026 年初投产；项目二阶段计划于2026 年底建成，2027 年初投产。项目一阶段配套6 艘VLEC 乙烷船预计于2026 年初交付，二阶段8 艘ULEC 乙烷运输船已于2024 年8 月和10月下单建造，会配套满足项目二阶段装置投产运行。 维持“强烈推荐”投 资评级。由于部分化工品价格有所反弹，小幅上调公司盈利预测，预计公司2025-2026 年归母净利润分别为70.5、90.0 亿元，EPS分别为2.09、2.67 元，当前股价对应PE 分别为9.9、7.7 倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。 |
