| 2025 年2 月25 日，洽洽食品发布2024 年业绩快报。 投资要点 营收稳健增长，成本高位压制利润 公司2024 年实现营收71.31 亿元（同增5%），归母净利润8.52 亿元（同增6%），扣非归母净利润7.79 亿元（同增10%）。其中2024Q4 公司营收23.74 亿元（同增2%），归母净利润2.26 亿元（同减24%），扣非归母净利润2.21 亿元（同减23%），主要系瓜子原材料价格上涨影响，目前成本略有回落趋势，公司后续结合市场情况阶段性采购。 春节出货口径平稳，出海布局持续推进 公司春节出货口径表现平稳，坚果礼盒同比增长，高端瓜子“葵珍”市场规模持续提升，同时持续开发第三曲线，布局坚果乳、鲜切薯条、花生果等新品类开拓发展空间。渠道端来看，公司推进渠道下沉，挖掘县乡弱势市场空间，山姆渠道2025 年推进新品进入，盒马渠道调整期结束后预计逐步放量，零食量贩渠道或将保持月销5 千万以上水平。公司海外2024 年营收体量预计6 亿元左右，国内瓜子价格高位下，泰国工厂采购成本优势明显，海外品牌认知度持续建立，预计公司海外增速将高于国内。 盈利预测 我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展，持续挖掘第三增长曲线，渠道精耕不断释放业绩增量，同时高端产品“葵珍”放量持续优化产品结构，根据业绩快报，我们调整2024-2026 年EPS 分别为1.68/1.80/2.05 （ 前值为1.94/2.20/2.48）元，当前股价对应PE 分别为16/15/13倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期等。 |
