| 产业在线发布1 月空调产销数据 2025 年1 月家用空调产量1,667 万台，同比-4.23%，当月总销量1,773 万台，同比+8.70%，其中内销量721 万台，同比-1.50%，出口量1,052 万台，同比+17.00%，期末库存为1,671 万台，同比-8.14%；分品牌当月销量同比：格力+1.69%（内销-5.26%，出口+14.29%）；美的+0.56%（内销-6.98%，出口+5.62%）；海尔+19.62%（内销+5.10%，出口+43.33%）；海信+28.51%（内销+2.50%，出口+41.94%）；长虹+44.06%（内销+32.50%，出口+58.73%）；TCL 同比+13.64%（内销+2.94%，出口+16.67%）。 春节错期扰动，内销出货微降 春节错期影响下，2025 年1 月空调内销同比-1.5%。当年春节假期自1 月28 日始，2024 年为2 月9 日，月内影响近1 周；近十年春节放假时间相对接近的年份包括2022（1 月31 日）、2017（1 月27 日）及2014 年（1 月30 日），2025 年1 月内销出货3 年/8 年/11 年CAGR 分别+7%/+6%/+6%；此外，参考产业在线2 月初时点排产增速推算2-3 月出货，对应1-2 月及Q1 空调内销出货分别同比+8%及+10%，稳健偏快。奥维监测1 月空调线上/线下零售量分别同比-25%/+9%，均价分别同比+1%/-4%，全渠道预计与出货节奏差异不大，渠道库存或平稳为主，政策弹性可期。 龙头有所波动，二线表现分化 当月美的/格力/海尔家用空调内销量分别同比-7%/-5%/+5%，海信/长虹/奥克斯分别+2%/+33%/-9%，二线表现分化，整体略好于行业。受春节错期影响，当月美的/格力空调内销出货增速小幅波动；小米代工带动下，长虹内销出货延续高增，规模同期新高。奥维监测1 月行业小米空调线上零售量/价分别同比+4%/+31%，零售额同比+36%，错期影响下逆势增长，高端化成效突出，增势有望延续。据奥维推总2024 年9-12 月空调全渠道零售量/价分别同比+21%/+8%，2025 年政策支撑内需，空调购买台数限制放宽，量价向上环境延续至Q3 较为确定，中高端品牌或更受益。 外销延续高增，规模同期新高 当月空调外销出货同比+17%，而2024 年1 月同比+51%；当月外销较2022/2017 年同期CAGR 分别+11%/+9%，春节错期且基数走高背景下延续双位数增长，势能强劲质量较高。以产业在线排产增速推算，1-2 月累计及Q1 空调外销出货分别同比+26%/+20%，2024 年1-2 月外销同比+19%，继续超越中枢。展望后续，2024 年空调外销出货逐季同比+22%/+39%/+38%/+49%，Q2 起基数向上，以当前2 年CAGR 外推，同比预计稳健增长。2024 年海外渠道补库及新兴市场带动下，我们预计龙头订单持续较快增长，2024Q4 对美抢出口尚不明显，OBM 持续突破，景气有望延续。 维持行业“强于大市”评级 春节错期扰动1 月空调出货动销，以排产增速推算1-2 月累计内外销分别同比+8%/+26%，内销延续较快增长，外销超越中枢。2024 全年空调内销量+5%，2025 年政策如期续作，空调台数限制放宽，支撑内销量价向上；龙头2025 冷年开端报表质量优异，后续经营支撑较强，新兴市场OBM 贡献增量。小米央空发布在即，动销及产业链表现值得关注。持续推荐美的集团、海尔智家、格力电器及海信家电。 风险提示：政策兑现不及预期；原材料价格及汇率波动；外需不及预期及关税风险 |
