| 全年销售数据保持5%+增长，平稳收官：产量：12 月国内狭义乘用车产量同比+9.7%/环比-2.7%至294.1 万辆，2024 年产量同比+5.0%至2684.8 万辆。零售： 12 月零售销量同比+12.0%/环比+8.7%至263.5 万辆，2024 年零售销量同比+5.5%至2289.4 万辆。批发：12 月批发销量同比+12.3%/环比+4.5%至307.5 万辆，2024年批发销量同比+6.3%至2719.1 万辆。出口：12 月出口销量同比+6.0%/环比+2.0%至40.4 万辆，2024 年出口销量同比+25.0%至479.1 万辆。 新能源趋势明确，零售端年渗透率47%+：产量：12 月新能源乘用车产量同比+32.2%/环比-2.0%至145.5 万辆，2024 年产量同比+36.4%至1218.5 万辆。零售： 12 月销量同比+37.5%/环比+2.6%至130.2 万辆（渗透率同比+9.2pcts/环比-2.9pcts 至49.4%），2024 年销量同比+40.7%至1089.9 万辆（渗透率同比+11.9pcts 至47.6%）。批发：12 月销量同比+35.6%/环比+5.0%至151.2 万辆（渗透率同比+8.4pcts/环比+0.3pcts 至49.2%），2024 年销量同比+37.8%至1223.0万辆（渗透率同比+10.3pcts 至45.0%）。出口：12 月出口同比+21.5%/环比+52.9%至12.2 万辆，2024 年出口同比+15.9%至120.1 万辆。自主新能源份额：12 月自主品牌批发渗透率环比+2.3pcts 至67.0%，零售渗透率环比-1.2pcts 至72.0%。 新一轮以旧换新补贴落地，政策向规范化、高效化再迈进：1/8 国家发改委、财政部发文明确2025 年汽车以旧换新政策的延续，乘用车淘汰更新主要增加了2012/6前登记的汽油车、以及2018/12 前登记的新能源车（我们测算符合报废补贴标准的车型累计1900 万辆）；货车淘汰更新拓展到国四柴油车（根据1H24 北斗数据，国四重卡保有量约80 万辆）。我们认为，1）本轮中央财政关于乘用车的淘汰更新覆盖范围符合预期，货车政策力度略高于预期，补贴金额均与去年保持一致。地方层面的置换更新单车补贴本次由中央设置上限，整体或与去年各省市的平均单车补贴水平相近。2）除中央补贴外，2025/1 十余个地方省市、数十家车企也分别开启汽车补贴延续政策、以及降价促销活动。随着中央+地方财政共担以旧换新的补贴指引落地，更多地区及车企有望跟进并增加以旧换新补贴覆盖力度。3）我们判断，在以旧换新政策补贴周期更长、补贴范围更广的情况下、叠加国内置换购需求滚动释放，预计对全年销量提振效果依然可期。 2025E 汽车销量值得期待：1）当前政策发力方向与汽车消费环境契合（1H24 增换购消费者占比40%+）；看好在多重补贴影响下，2025E 汽车消费释放前景。2）关注2025E 新车型销量兑现高弹性标的。3）2025E 智能化或将持续成为行业竞争高地，关注智能化主题投资机会。 投资建议：整车：推荐比亚迪，建议关注特斯拉、小鹏汽车、蔚来、吉利汽车。零部件：推荐福耀玻璃，建议关注继峰股份。 风险提示：销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧；智能化进程不及预期；全球化布局不及预期。 |
