| 行业动态 行业近况 2025 年1 月8 日，发改委和财政部发布《关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，并表示今年用于支持“两新”工作的资金相比去年3000 亿元将有大幅增加。考虑政策延续性，目前已于元旦期间预下达消费品以旧换新第一批资金810 亿元。 评论 2025 年家电国补政策官宣：金额加码、品类扩围、机制完善。1）针对1级/2 级能效家电产品按20%/15%比例给予补贴，单台补贴上限不超过2000 元，延续了2024 年的补贴水平，但针对品类、补贴件数等均有加力。2）除八大类家电以外，还新增了微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲四类产品，均为刚需属性较强的小家电及厨电产品。3）针对空调产品，个人可享受补贴台数上限由1 台提升至3 台，我们认为对分体式空调和中央空调品类均构成利好。4）政策也提及了对经营主体参与门槛的优化，强调线上线下一视同仁，我们认为其有望降低消费者学习成本、增加零售触点。 地方补贴政策衔接有序，稳定消费信心。在本轮国补政策出台前，各省市也于12 月下旬开始陆续出台接续政策。截至01/08，已有23 个省市宣布2025年延续家电以旧换新政策，补贴力度、规则等基本维持，保证家电零售大盘的稳定预期。此外根据最新政策，25 年国家补贴资金向各地的分配也将参考24 年消费品以旧换新执行情况，向完成较好的地区有所倾斜。 2024 年家电国补效果显著，我们预计2025 年拉动效应依然明显。1）家电内销以更新需求为主，2009-2012 年上**规模家电补贴中所销售的家电产品陆续进入更新换代期，因此在2024 年国补**下零售改善效果显著。2）根据商务部数据，2024 年国补政策拉动八大类家电销量超5600万台，带动销售额2400 亿元，其中一级能效产品销额占比超90%。2024年9-11 月家电社零分别同比+21%/+39% /+22%（国家统计局数据），较6-8 月明显好转，表现优于整体社零增速。我们认为新一轮补贴政策有望继续带动家电板块内需稳健增长。 估值与建议 国补落地稳固家电内销预期，我们认为优质家电龙头有望实现优于行业的表现，此外我们也看好家电板块在年初有望迎来跨年估值切换行情。白电推荐海尔智家、海信家电、格力电器，黑电推荐海信视像、TCL电子，厨电推荐老板电器、华帝股份，小家电推荐苏泊尔、小熊电器等。维持相关公司盈利预测、评级、目标价不变。 风险 终端需求透支风险；行业竞争加剧风险。 |
