摘要 【十大券商把脉2025年A股：延续上行态势 结构性机会增多】澎湃新闻记者搜集了10家券商的观点，大部分券商对2025年A股的行情保持了一定程度的乐观，认为震荡上行将是主基调，市场有望延续2024年9月以来的上行趋势，结构性机会将进一步增多。 2024年交易时间正式结束，进入2025年，A股将作何走势，又该如何投资呢？ 澎湃新闻记者搜集了10家券商的观点，大部分券商对2025年A股的行情保持了一定程度的乐观，认为震荡上行将是主基调，市场有望延续2024年9月以来的上行趋势，结构性机会将进一步增多。 中信证券便表示，2025年信用周期、宏观价格、A股盈利都将迎来周期上行的新起点，预计2025年A股将经历一轮年度级别上涨行情。 中信建投证券更是指出，无论长期对中国的经济是乐观、谨慎、还是看不清，这一次都是未来N年做多A股市场的一次最佳历史性机遇。 同时，中金公司、银河证券、国泰君安证券、海通证券等也均表达了积极观点。中金公司表示，2025年A股投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会也将进一步增多。银河证券预计，A股整体有望呈现出螺旋式震荡上行的特征。国泰君安证券认为，A股“转型牛”正在形成。海通证券也判断，A股将延续上行趋势。 值得一提的是，包括申万宏源证券、国泰君安证券、华泰证券等多家机构，均认为2025年下半年A股有望出现一**级别行情。申万宏源便指出，2025年开年可能是震荡市，但下半年A股有望迎来真正大级别上涨行情的起点。 “2025年行情的关键动力来自无风险利率下降与风险偏好提振，股市中线有望走出N型节奏。其中，随着市场对经济与政策预期的企稳上修，2025年下半年股指有望再度走强。”国泰君安证券进一步指出。 此外，华泰证券虽然同样乐观看待2025年的行情，但也同步提示了风险，指出2025年上半年A股绝对估值或有“颠簸”，下半年A股有望迎来第二轮估值中枢抬升机会。 中信证券：2025年将经历一轮年度级别上涨行情 2025年信用周期、宏观价格、A股盈利都将迎来周期上行的新起点，预计2025年A股将经历一轮年度级别上涨行情。 A股盈利方面，随着信用与价格修复，A股2025年下半年至2026年，A股将开启新一轮盈利上行周期。其中，非金融板块的ROE有望在杠杆率和资产周转率改善的驱动下企稳回升，其盈利同比增速也将逐季回升。预计2025年A股盈利同比增速，将从2024年的0.5%小幅上升至0.7%。 配置方面，在马拉松行情中，绩优成长、内需消费、并购重组将成为三条重要赛道。 绩优成长方面，建议投资者关注预期强化的自主可控主线，以及技术驱动的新兴产业机遇。一是以半导体先进制程及设备、材料、零部件、信创为代表的核心供应链与卡脖子环节。二是发展新质生产力带来的产业升级投资机遇，如AI终端、智能汽车、商业航天三大领域。 内需消费方面，可观察政策落地后的效果，配置从必选消费逐步拓展至可选消费。到年中，在消费板块内的配置策略从攻守兼备逐渐递进到弹性品种。 并购重组方面，建议聚焦产业整合和新质生产力发展两大方向。一是以产业链整合、做大做强为导向的产业内并购重组，重点关注电子、医疗器械、汽车零部件等领域。二是以发展新质生产力、产业升级为导向的跨产业并购，重点关注已公告“控制权变更”或实控人有体外资产的企业。 中金公司：结构性机会进一步增多 展望后市，2025年投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会将进一步增多。2024年市场驱动力主要体现为估值修复，2025年能否由估值驱动成功切换至基本面驱动至关重要，同时不可忽视A股经历长周期回调后，国内居民资产和全球资金的配置需求或有更积极的边际变化。 具体而言，宏观方面，我国内生动能周期性改善仍面临宏观范式转变的挑战。在内部金融周期下行和外部去全球化的共同影响下，国内需求相对不足和低通胀仍是需要应对的主要矛盾，走出负向循环需要比以往更积极的政策支持。 盈利方面，在经济周期供需再平衡过程中，预计2025年企业盈利增长虽可能仍低于名义GDP增速但整体有望好于2024年，自上而下估算2025年全A/非金融盈利增速同比分别为1.2%/3.5%，改善拐点有望在2025年中左右出现。 资金面变化上，增量资金是A股本轮上涨重要推升因素，展望2025年，考虑我国居民过去几年储蓄存款持续积累、A股投资环境初步修复、外资对A股尚处于低配等，不可忽视A股经历长周期回调后，国内居民资产和全球资金配置需求或有更积极的边际变化，有望支持指数表现。 节奏上，2025年市场变化频率可能高于2024年，但振幅或收窄。年初仍处于政策发力的关键窗口期，预期变化或将对估值修复节奏产生影响，中期市场表现取决于业绩拐点确认和回升弹性，估值驱动向业绩驱动切换的过程也难免波折。 配置方面，随着更多行业供需矛盾缓解，盈利预期逐步好转，A股的结构性机会有望较今年进一步增多，可重回景气视野，重回赛道布局。一是景气成长，二是韧性外需，三是新型红利，四是政策支持。 银河证券：螺旋式震荡上行 展望2025年，A股市场在更加积极有为的宏观政策基调下，超常规逆周期政策加速落地，有望提振A股市场信心。总体来看，2025年A股市场有望呈现出螺旋式震荡上行的特征。 随着经济基本面趋于改善，A股盈利增速也将迎来边际好转。同时，个人投资者情绪回暖叠加机构投资者仓位回升带动增量资金加速入市，结构性货币政策工具落地也将支持股票市场稳定发展。 当前A股估值处于历史中位，但对比海外成熟市场来讲仍处于偏低位置。更大级别的趋势性行情取决于国内有效需求的修复效果和地产市场的止跌回稳预期。 风格方面，2025年政策推动下有助于大盘风格相对占优。随着经济基本面修复的信号逐步明确，机构投资者有望加速入市，叠加中长期资金积极布局，市场风格或将偏向大盘。同时，市场风格可能趋于均衡，但成长股的机会仍然较大。 配置方面，建议投资者关注三方面结构性投资机会：一是加快发展新质生产力的大背景下， AI应用发展的科技创新板块投资价值较高；二是加力扩围实施“两新”政策叠加促服务消费预期加码的带动下，关注大消费板块投资机会；三是随着央国企改革进一步深化，市值管理逐步推进，看好具备稳健盈利能力、低估值和高股息优势的央国企板块。 |
