| 核心观点：（1）板块近期持续调整，反映的是对国内外政策不确定性的担忧制约了板块弹性空间；（2）12-15 国家能源工作会议规划2025年风电光伏新增装机200GW 预计不是踩刹车，定调“大力推进风电光伏开发利用”凸显政策积极扶持态度；（3）美澳等储能市场持续高景气度，中东非洲印度等新兴市场储能发展有望加速；（4）短期行业/板块见底的一致预期在强化，但板块行情启动可能需待24 年年报能否验证业绩向上拐点、美国特朗普新政好于市场的悲观预期。 板块行情：上周申万电力设备板块涨跌幅为-2.1%（12/31），或因12-15国家能源局规划25 年风光新增装机200GW、市场担忧新能源发展踩刹车。 国家能源局规划25 年风光新增装机200GW 预计不是踩刹车：2025 年国家能源工作会议对新能源的定调“大力推进风电光伏开发利用”，政策积极扶持的态度未发生改变；此外，近年来国内风电光伏年度新增装机实际数据往往大幅高于国家能源局的规划目标，2025 年规划目标仍是基于保守情形下的底线考量，为全年风光装机数据的下限保障。 储能行业——美国储能市场持续高景气度：11 月中国逆变器出口6.1 亿美元，同比/环比+8.8%/-7.5%，外需景气度边际下行；海外储能行业重大事项：3.8GW/9.9GWh，美国三季度储能系统部署规模创新纪录；配储0.8GW/3.2GWh，RAI Energy 计划在加州部署电池储能项目；印度将强制要求光伏/风能项目配置储能；保加利亚3GWh 独立储能项目招标获4 倍超额认购；0.7GW/2.8GWh，澳大利亚规模最大电池储能项目将进行第三阶段部署；简评：2024 年美国、澳大利亚等国家储能市场持续高景气度；印度、南非等新兴市场国家开始大力发展储能。 光伏行业——11 月国内光伏新增装机持续快速增长势头，11 月中国电池组件出口金额18.0 亿美元，同比/环比增速分别为-29.5%/-16.8%，同比与环比均出现大幅下滑；11 月国内光伏新增装机25GW，同比/环比增长+17.3%/+22.4%，仍然保持了快速增长势头；2024 年前11 月光伏新增装机合计206.3GW，同比增长+25.9%，基本符合市场预期。 风电行业——11 月国内风电行业景气度边际下行：11 月国内风电新增装机5.95GW，同比+45.8%，相比10 月的74.4%出现了明显下降；环比-10.9%，行业景气度有所下行；另外，国内外行业重大事项：20 个、7.65GW，江苏省启动2024 年度海上风电项目竞争性配置，配储10%/2小时；省管海域7GW，辽宁2024 年海上风电建设方案征求意见；德国陆上风电第四轮招标获超额认购；简评：（1）2024 年国内海风项目审批、竞配等节奏出现提速，为2025 年行业的快速发展提供坚实保障；（2）2024 年德国海风项目招投标明显放量，海风行业发展有望加速。 板块与重点公司估值：风光储板块龙头公司2025 年PE 水平：储能12-23倍、风电10-18 倍、光伏主材/辅材11-36 倍，纵向比较处于历史底部，横向比较来看明显低于国际龙头，估值存在较大的提升空间。 风险提示：（1）产业链价格剧烈波动风险；（2）欧美等对自中国和/或东南亚进口的光伏产品实施加征关税等贸易壁垒的风险。 |
