| 复盘：“效率+成本”的二元框架近十年来，光伏电池技术经历了从多晶BSF 到单晶PERC、再从P 型PERC 到N 型TOPCon两次迭代历程，主要遵循了“转换效率+制造成本”的二元框架，以此来实现度电成本的优化。 在单晶PERC 替代多晶BSF 时代，PERC 具备更高的理论效率上限，制造成本优化受益于金刚线切割技术的应用，以及领跑者计划的推广。在N 型TOPCon 替代P 型PERC 时代，TOPCon 的效率天花板更高，而且大部分设备和工艺与PERC 兼容，制造成本得到了快速下降。复盘两次技术迭代周期，本质在于转换效率和制造成本领先，最终形成了一家独大的局面。 本轮：考虑场景差异的多元框架 进入N 型电池时代，行业对技术路线的选择产生了分歧，二元框架已经不能解释技术迭代的趋势，需要向考虑应用场景差异的多元框架转变。BC 电池理论效率极限位居N 型电池之首，其美观性得到了行业普遍认可，天然适合分布式场景，类旁路二极管结构可避免阴影遮挡带来的隐患，同时在弱光环境下发电优势明显。HJT 电池工艺流程短，人均产出率高，尤其适合人力成本高的地区，而且在双面率、温度系数、碳足迹等方面具备显著优势。从专利角度来看，HJT专利最早由日本三洋公司持有，随着专利保护在2015 年结束，迎来了大规模推广的时机；TOPCon 和BC 存在较多的专利诉讼案件，因而专利风险相对较高。我们认为BC 和HJT 的独特优势将有利于在特定场景逐步发展起来，随着非硅成本持续优化，有望实现更高的渗透率。 展望：效率、成本、场景的多元进步 中期维度看，TOPCon 依然是主流技术路线，BC 和HJT 在效率和成本方面快速进步，结合自身技术优势，率先发力差异化场景。在新框架下，展望未来发展趋势如下： 一是电池效率持续提升，目前仍未拉开代际差距。TOPCon 电池仍有提效空间，未来2-3 年有望年均提效0.5 个百分点。BC 电池转换效率已超过27%，中短期看双面率将提升至75%以上，转换效率提升至28%以上。HJT 电池正在推进的提效技术覆盖硅片、电池、组件环节，对应组件功率已接近25%。 二是降本路径逐渐清晰。从电池非硅成本结构来看，浆料成本占比最高，开发少银或无银方案对于降本至关重要。目前BC 电池企业均积极布局贱金属方案，以实现BC 电池成本打平TOPCon 电池的目标。HJT 企业则积极导入银含量更低的浆料，以及低铟或无铟的靶材。我们认为铜浆导入速度或将成为技术路线竞争的胜负手，目前已在客户端加速验证。 三是应用场景走向分化。BC 电池凭借高效美观的特点在分布式市场具备优势，而且可为客户带来超额收益，随着双面率提升，将在集中式市场崭露头角。HJT 技术将在海外市场占据一席之地，HJT 电池和组件工厂已加速落地，自动化程度高和低碳属性优势凸显。此外，HJT 凭借高双面率的特点更适合垂直安装场景。 风险提示 1、提效进度不及预期；2、降本速度不及预期；3、知识产权诉讼风险；4、核心技术泄密风险。 |
