| 投资要点： 行业情况及产品价格走势初判 钢铁：国内地产税收优惠政策和扩大城中村改造支持范围对下游需求有利好；考虑到天气和钢厂年末惯例检修影响，后续钢铁行业基本面或走弱，短期钢价或承压。 铜：10 月国内地产销售等经济数据有改善，表明9 月末出台的利好政策成效初步显现；预计未来铜矿供给维持偏紧，对铜价有支撑，需关注后续铜精矿加工费谈判和12 月国内重要会议。 铝：国家取消铝材出口退税，对铝材的出口有一定影响，有望支撑我国铝材出口价格；后续需关注12 月国家重要会议。 锂：根据乘联会数据，11 月1-17 日国内乘用车新能源市场零售量同比增长约66%，体现近期下游需求改善；SQM 等锂矿企业在三季报中表示坚持扩产，预计短期原料端难有大规模减产；近期我国商务部表示将提前谋划明年的汽车以旧换新接续政策，提振市场信心。展望未来，我们认为当前锂行业供给过剩压力仍大，后续锂价继续上行的动力不足。 本周策略 （1）铜/铝：铜矿供应干扰不断，铝土矿供给偏紧，从原料端对铜/铝价格形成支撑。短期价格或主要受基本面影响，需关注存量政策的效果和后续重要会议，建议关注相关板块。（2）黄金：近期地缘政治局势紧张推动金价上涨；长期看，美国居高不下的债务和赤字率、复杂的地缘局势、央行购金等因素均利好金价，建议关注相关板块。（3）锡：受缅甸复产缓慢和印尼锡产品出口许可证发放延迟影响，预计锡矿供应持续偏紧；今年全球半导体行业景气复苏，叠加AI、新能源和新质生产力等发展带动需求，看好锡行业未来发展，建议关注相关板块。综上，维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对博威合金（601137）、洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、锡业股份（000960）、紫金矿业（601899）的“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。 |
