| 临近年底酒企明年目标定调是关键，近期茅台、五粮液等也在拟定中，考虑各方对明年需求预期谨慎，有望在理性下调增长目标上达成共识，以维护市场良性。后续渠道释放包袱、报表触底过程中，投资者更关注实际动销，股价先于报表出现拐点。食品个股提前完成库存调整，叠加春节备货提前，四季度增长有望超预期。中期来看，乳制品、饮料、榨菜等板块或龙头也进入向上周期，未来1-2 年有望盈利上修。 核心公司跟踪：金徽酒控股股东增持，中炬高新股东权益变动。 金徽酒：控股股东亚特集团增持公司股份，增持资金总额不低于人民币5,000 万元，不超过人民币10,000 万元。 伊力特：刘新宇先生因达到法定退休年龄，特向公司董事会提出辞去董事、副总经理以及董事会下设战略委员会、薪酬与考核委员会委员职务。 洽洽食品：拟回购部分股份，用于股权激励计划或员工持股计划，回购的资金总额不低于人民币4,000 万元（含），且不超过人民币8,000 万元（含），回购股份约占公司总股本为0.17%—0.33%。 中炬高新：持股5%以上股东中山润田对公司持股股数减少1487 万股，持股比例从7.84%变为5.94%，上述股份已折价过户登记至中航信托股份有限公司，每股折价25.227 元，折价总额3.75 亿元。 投资建议：白酒关注来年目标，食品龙头走出调整。 临近年底明年目标定调是关键，茅台、五粮液等酒企也在拟定中，考虑到各方对明年需求预期谨慎，有望在理性下调增长目标上达成共识，以维护渠道健康和市场良性。后续在渠道包袱释放，报表触底的过程中，投资者更关注实际动销，股价先于报表出现拐点。近期茅台、五粮液批价下跌，公司也通过停货多种手段维护价盘，对于春节动销市场普遍预期继续下滑，但考虑旺季脉冲效应+政策转向**+今年春节较早，我们认为产业有望复刻去年，从节前备货到节中动销实现全面超预期。 食品个股提前完成库存调整，叠加春节备货提前，四季度增长有望超预期。中期来看，部分板块和龙头也进入向上周期，未来1-2 年有望盈利上修。液态奶库存清理完成、原奶供需明年有望平衡，饮料龙头农夫水份额6 月以来持续修复，榨菜龙头重新抢占2 元价格带、实现销量恢复增长。 投资建议，估值仍然以茅台为线，白酒板块推荐高端五粮液、泸州老窖，次高端和中档升级白酒（山西汾酒、水井坊、今世缘、老白干）。食品板块回避产业价格竞争在未来几年仍然激烈的赛道，精选个股，关注已经走出调整周期的龙头，推荐涪陵榨菜、中国飞鹤、甘源食品、劲仔食品，推荐餐饮需求有望改善的中炬高新、青岛啤酒，关注竞争格局有望改善的龙头农夫山泉、伊利股份、蒙牛乳业。 风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。 |
