| 本周行情回顾：本周（2024.11.08-2024.11.15）上证指数下跌3.52%，领涨行业为传媒（+1.07%）、石油石化（-1.38%）、家用电器（-1.50%）、银行（-1.98%）、综合（-2.03%）。有色金属行业跌幅为5.71%、排名第28 位，跑输上证指数2.19 个百分点。申万二级行业中，有色金属中的能源金属下跌1.40%、贵金属下跌3.99%、小金属下跌6.44%、工业金属下跌6.70%、金属新材料下跌7.99%。 个股方面，本周领涨前五名分别为鑫铂股份（+21.32%）、国城矿业（+10.85%）、**珠峰（+10.33%%）、东方锆业（+9.72%）、楚江新材（+8.80%），领跌前五名分别为利源股份（-12.83%）、银河磁体（-15.45%）、云南锗业（-17.57%）、英洛华（-19.14%）、深圳新星（-22.90%）。 核心观点更新：取消铝材铜材出口退税，海外铝价或将持续上行。11 月15日，财政部、国家税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。此次取消出口退税政策涉及的铝板带、铝箔、铝管及铝型材产品，合计24 个税号，目前退税比例为13%。根据卓创资讯的数据，2023 年，该部分铝材产品出口量为517 万吨、占比铝材出口总量为98%；2024 年1-9 月出口量为457万吨、占比铝材出口总量为98%。 我们对此次取消出口退税政策的解读：供给端，吹响新一轮供给侧去产能的号角。在国内铝材产品总体产能过剩的背景下，出口退税本质上是为了获取海外市场份额、用低价补贴进口国。当前我国主动取消出口退税，一方面将原本低价补贴海外的税额留存在国内，另一方面，更重要的也是倒逼国内铝材、铜材行业加速去产能，优胜劣汰。需求侧，取消出口退税彰显政策制定者对内需的底气和信心。从结果上来看，考虑到电解铝是高污染高耗能、且需要消耗大量的电力资源，我们判断海外铝价将有望持续上行，主推海外通胀水平上升。 我们认为，目前正处于预期扭转的阶段，仓位要比品种和风格更重要；同时，考虑到一揽子政策的出台，对于拉动中国经济增长有望起到重要作用，因此，我们认为内需利好的领域和方向要优先于依赖外需的领域和方向，综上，我们推荐的排序是：工业金属>能源金属>贵金属，工业金属中内需主导的铝优先于外需主导的铜，标的上推荐：1）电解铝（神火股份、 云铝股份）；2）加工环节（博威合金、南山铝业）；3）铜（紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信）；4）前期下跌幅度较大的加工环节（华峰铝业、索通发展）。 风险提示：需求受到国内外宏观经济的冲击、供给受到各种外生因素的影响，地缘政治事件提升避险情绪等。 |
